Корпоративная облигация обеспеченная налоговыми поступлениями

Опубликовано: 16.05.2024

Содержание

Что такое корпоративные облигации и какие они бывают
Какие компании выпускают облигации в России
Как выбирать корпоративные облигации
Как искать корпоративные облигации
Как зарабатывать на корпоративных облигациях

Для привлечения инвестиций предприятия используют разные инструменты. Перспективный вариант финансирования — корпоративные облигации (бонды). Для инвесторов приобретение корпоративных бондов — способ сбалансировать инвестиционный портфель, пополнив его кратко-, средне- и долгосрочными долговыми активами.

Что такое корпоративные облигации и какие они бывают

Корпоративными облигациями называют ценные бумаги выпускаемые юридическим лицом.

Организация размещает этот вид актива, чтобы привлечь капитал для различных целей, включая:

погашение или реструктурирование долговых обязательств;
финансирование текущих и открытие новых проектов;
расширение бизнеса.

Покупатели ценных бумаг, выпущенных организацией, фактически дают ей денежные средства в долг. Взамен юридическое лицо обязуется выкупить облигации по заявленной стоимости, когда наступит срок погашения. Пока бумага находится у держателя, он получает купонный доход.

С установленной периодичностью компания выплачивает некоторый процент от стоимости. По надёжным корпоративным облигациям выплаты обычно происходят 1 раз в 3 или 6 месяцев.

Отечественный рынок корпоративных ценных бумаг моложе американского и европейского. Сейчас в России их находится в обращении на сумму около 14 триллионов руб. Но не все корпоративные долговые бумаги достаточно надёжные. По типу выпуска они делятся на три группы: коммерческие, биржевые и классические.

Классические. Это долговые бумаги, не имеющие обеспечения. Сведения об эмиссии передаются для регистрации в Центробанк.
Биржевые. Регистрируются Московской биржей и допускаются к торгам по упрощённой схеме. Размещение происходит среди неограниченного круга лиц путём свободного распространения.
Коммерческие. Ценные бумаги без обеспечения, размещаемые по закрытой подписке. При оформлении выпуска не требуется проспект эмиссии. Информация раскрывается по упрощенной схеме, регистрацию проводит НРД (Национальный расчётный депозитарий). Акции не участвуют в биржевых торгах, купля-продажа происходит в рамках закрытых сделок.

По способу начисления дохода долговые активы делятся на 2 типа: с фиксированным и плавающим купоном. По сроку обращения они бывают краткосрочными (короткими), среднесрочными и долгосрочными (длинными).

Доход по активам с фиксированным купоном объявляется заранее, с нефиксированным — складывается из постоянной и изменяющейся частей.

Какие компании выпускают облигации в России

В России на рынке корпоративных облигаций насчитывается более 400 юридических лиц.

Самые крупные, активно привлекающие капитал, — «РЖД», «Роснефть», «Газпром».

Эмитенты второй группы — стабильно развивающиеся предприятия с устойчивым финансовым положением. Это «Магнит», «Уралкалий», РЕСО «Лизинг». Риски невысокие, доходность средняя.

К третьей группе относят небольшие компании, активно привлекающие заёмные средства для развития. Их облигации имеют повышенную доходность, потому что эмитенты имеют повышенную долговую нагрузку и стремятся компенсировать риски инвесторов.

Как выбирать корпоративные облигации

Составляя инвестиционный портфель, нужно учитывать такие факторы:

Доходность выражается в процентах от стоимости. Она складывается из купонного дохода и положительной разницы в рыночной цене облигации. Но при покупке нужно учитывать только первый индикатор, потому что погашение происходит по номинальной стоимости.

Срок обращения — это время, по истечении которого эмитент вернёт держателю облигации номинальную стоимость. Дюрация — это период, за который окупается приобретённый актив. Рассчитывается в годах или днях, складывается из всех финансовых поступлений по ценной бумаге.

Корпоративные бонды различаются по ликвидности. Этот показатель отражает возможность продать бумагу за короткое время по рыночной стоимости. Для принятия решения нужно анализировать информацию о торгах: объём и интенсивность сделок за период обращения. Чем активнее торгуется ценная бумага, тем она ликвиднее. Лидируют по ликвидности активы предприятий первого эшелона. Торги по ним проходят в больших объемах, покупатели — крупные инвесторы.

Выбирая инструменты по отраслевой принадлежности, стоит придерживаться принципа диверсификации: не вкладывать все средства в активы одной отрасли, даже если они высокодоходные. Портфель собирают так, чтобы он был сбалансированным: ритейл, банковский сектор, нефтегазовая отрасль, промышленность, девелоперская деятельность.

Как искать корпоративные облигации

На официальном сайте Московской биржи есть сведения по долговым бумагам, которые находятся в обращении на отечественном рынке.

В разделе «Долговой рынок» собрана информация об эмитентах, уровне дохода, дюрации и торгах. Есть календарь выплат, большой фильтр для выбора бумаг с заданными показателями. Такая информация есть и на других порталах. Основные — Cbonds и Rusbonds.

Как зарабатывать на корпоративных облигациях

Вкладывая деньги в активы без спекулятивных целей, участники рынка учитывают 2 способа извлечения дохода: общее понижение рыночных котировок и уменьшение кредитного спреда.

Главный показатель на отечественном рынке — ключевая ставка Центробанка. Она составляет базу доходности и стоимости облигаций. Когда ЦБ снижает ставку, изменяется доходность выпускаемых бумаг. При этом те, что были эмитированы ранее, возрастают в цене. Таким образом, покупая облигацию накануне снижения процентных ставок, впоследствии её можно продать дороже.

Под кредитным спредом понимают разницу в доходности между корпоративной облигацией и безрисковой бумагой с такой же дюрацией. Об этом показателе начинающему инвестору нужно знать следующее: чем уже кредитный спред, тем ниже риск дефолта актива. Самыми надёжными считаются облигации с узким спредом.

Возможна ситуация, когда извлечь доход из падения котировок путём продажи облигации, эмитированной ранее, не получится, потому что в её продажной цене предстоящие колебания. Это относится к активам, которые торгуются на вторичном рынке. Для получения дохода стоит искать бумаги, которые недооценены и торгуются по заниженной стоимости. Если инвестор в состоянии объективно оценить такой актив и понимает, что в будущем рыночная стоимость этих корпоративных облигаций возрастет, стоит добавить их в портфель.

Облигации (в иностранных источниках можно встретить термин Bonds) — консервативный инструмент, зарабатывать с которым достаточно просто и который часто сравнивают с банковским депозитом, отмечая многочисленные преимущества над последним.

На практике при работе с облигациями начинающий инвестор сталкивается с большим количеством нюансов и специфических терминов, которые существенно затрудняют процесс инвестирования, а иногда приводят к болезненным ошибкам.

Наш раздел «Обучение» содержит большое количество полезных материалов по тематике облигаций, но все они предполагают базовое понимание принципа их работы и знание терминологии. Данный обзор предназначен для тех, кому необходимо освоить этот базовый уровень. Здесь мы разберем, что такое облигации на простых и понятных примерах, а также дадим определение ключевым понятиям долгового рынка.

Что такое облигации

Облигация — долговая бумага, по которой заемщик (тот кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).

Пример. К вам пришел товарищ и просит занять ему 90 000 руб.— не хватает на покупку машины. Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 руб. Вы соглашаетесь, и чтобы зафиксировать договоренность составляете расписку. В этой расписке прописано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 руб. Друг получает деньги, у вас на руках остается расписка. Эта расписка — по сути и есть облигация. А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации.

В приведенном выше примере 100 000 руб. — это номинал облигации. Та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения .

Сумма 90 000, которую вы заплатили за расписку, это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 — 90 000= 10 000 руб. Облигации, по которым доход формируется таким образом, называются дисконтными или бескупонными .

Купон по облигации — процент от номинала, который эмитент облигации выплачивает инвестору за пользование средствами. Купон может выплачиваться на полугодовой основе, ежегодно, ежеквартально или ежемесячно.

В приведенном выше примере составим расписку немного по-другому. Через год ваш друг возвращает вам не 100 000, а 90 000, как и занимал, но раз в три месяца он будет выплачивать вам 2 500 в качестве вознаграждения за пользование средствами. То есть через 3, 6 и 9 месяцев вы получите по 2 500 руб., а через год друг вернет вам ваши 90 000 руб. и последний платеж 2 500 руб. Этот самый ежеквартальный платеж и будет называться купоном или купонным доходом.

Купон для простоты сравнения облигаций измеряется в процентах годовых. В данном примере вы получите в качестве дохода 2 500 * 4 = 10 000 руб. На вложенную сумму это составит 10 000/ 90 000 = 11,11% в год. В таком случае принято говорить, что купон по данной облигации составляет 11,11% годовых.

Почему доход по облигации называют купоном? Раньше облигации находились на руках у инвесторов в бумажном виде. Когда держатель получал выплату от эмитента, от облигации отрывался бумажный купон. Сейчас облигации в большинстве своем существуют в электронном виде, но термин купон прочно закрепился в лексиконе участников рынка. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке — купонные. Дисконтные бумаги встречаются достаточно редко.

Таким образом мы разобрались, что по сути облигация представляет собой долговую расписку с определенными условиями, главными из которых являются дата погашения, номинал, размер и периодичность выплаты купона, и, разумеется, кто является эмитентом этой бумаги. Единственный момент — эта расписка является бездокументарной ценной бумагой.

Основные параметры облигаций в окне «Текущие торги» терминала QUIK. В первом столбце указано наименование выпуска, в котором обычно фигурирует название эмитента. Сверху-вниз: Сбербанк, Роснефть, ГК ПИК, АФК Система и т.д. «Длительность купона» — период, через который выплачивается очередной купон —, измеряется в днях. Размер купона указывается в рублях, а цена облигации — в %. В столбце «Доходность» указана эффективная доходность к погашению, смысл которой будет описан далее.

Все знакомы с простым экономическим законом: Чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот.

Это правило применимо и к рынку облигаций. Чем надежнее эмитент облигации, тем меньшую доходность он предлагает своим инвесторам. И наоборот, если риск проблем с платежеспособностью эмитента велик, то ему приходится платить более высокий купон по своим долговым бумагам, чтобы заинтересовать участников рынка.

Надежность эмитента еще называется кредитным качеством — чем оно выше, тем ниже вероятность банкротства. В России самыми надежными бумагами считаются облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные государством в лице Минфина. Они являются своеобразным эталоном на долговом рынке.

Также доходность облигации зависит от срока до погашения. Чем меньше срок до погашения, тем ниже при прочих равных ее доходность*, так как риск проблем у эмитента на коротком промежутке времени ниже, чем на более длинном.

*На самом деле бывают исключительные случаи, когда это правило нарушается. Подробнее читайте в материале О чем говорит кривая доходности ОФЗ

Особенности обращения облигаций

Облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если вы являетесь держателем облигации и вам понадобилось срочно вернуть вложенные средства, вы можете продать их другому инвестору и получить деньги.

Так как цены на облигации формируются посредством спроса и предложения, рыночная цена чаще всего отличается от номинала. Для удобства она измеряется в процентах от номинала. Например, если рыночная цена облигации 101,53 и номинал составляет 1000 руб., то это значит, что бумагу в настоящий момент можно купить или продать за 101,53%*1000 руб. = 1015,3 руб.

Если облигация торгуется выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией. Если ниже, то говорят, что облигация торгуется с дисконтом. Большинство облигаций на российском рынке имеют номинал 1000 руб.

Рыночная цена облигации

Рыночная цена облигации формируется исходя из уровня требуемой рыночной доходности для эмитентов соответствующего кредитного качества.

Смысл в следующем. Инвестор не станет покупать облигации с доходностью 6%, если на рынке есть альтернативы под 8% с тем же уровнем надежности. Чтобы держателю продать такую бумагу, ему придется продавать ее с дисконтом, который компенсирует покупателю разницу в доходности 2% в год до погашения.

Пример: Облигация была выпущена в начале 2011 г. со сроком погашения в 2016 г. с купоном 8%. В начале 2015 г. уровень процентных ставок вырос и по облигациям сопоставимого кредитного качества доходность составляет 10% в год. Соответственно, чтобы облигация была интересна инвесторам, она должна обеспечивать аналогичную доходность. Но так как купон уже был ранее зафиксирован на уровне 8%, то такая доходность может быть обеспечена только за счет снижения стоимости покупки облигации.

Чтобы компенсировать 2% в год за 2015 и 2016 гг. номинал должен быть снижен примерно на 2*2%=4%. Таким образом рыночная цена будет 96% от номинала. Этот пример очень упрощен, но позволяет понять принцип ценообразования на рынке облигаций.

Подробнее об этом читайте в специальном материале Дюрация. Что это такое и почему она важна

Доходность облигации

Еще одним вопросом, который может вызвать непонимание у начинающего, является понятие доходности облигации. Существует несколько видов доходности, которые стоит знать.

По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 8%, то и купонная доходность будет аналогичная. Стоит отметить, что вне зависимости от частоты выплаты купона (ежеквартально, ежемесячно и т.д.) инвестор может получить процентный доход по облигации за каждый день удержания.

При продаже инвесторы закладывают в цену размер процента, накопленного за период владения бумагой с момента последнего купона. Для бумаг одного выпуска величина надбавки в один и тот же день всегда одинаковая, так что для удобства в современных торговых системах эта величина рассчитывается автоматически и сразу учитывается в сделках. Эта надбавка называется накопленный купонный доход (НКД), о котором подробнее вы можете прочитать в отдельном обзоре Что такое НКД, зачем он нужен и как облагается налогом.

Это упрощенный индикатор доходности, который показывает купонную доходность по отношению к конкретной текущей рыночной цене облигации. Здесь используется допущение, что цена облигации не будет изменяться со временем. Текущую доходность удобно использовать, если вы покупаете облигацию на короткий срок (до полугода) и планируете продать ее задолго до погашения

Простая (номинальная) доходность к погашению

Эта доходность включает в себя не только купонный доход, но и прибыль/убыток от разницы между ценой погашения и рыночной ценой, по которой приобретается облигация.

Эффективная доходность к погашению — YTM

Эффективная доходность к погашению является самой популярной и самой корректной для сравнения облигаций. В большинстве ресурсов под понятием доходность имеют ввиду именно ее. В отличие от предыдущего показателя она учитывает реинвестирование купонов — предполагается, что полученные купоны могут сразу инвестироваться в облигации под ту же самую доходность.

Формула эффективной доходности достаточно громоздкая, да и знать ее рядовому инвестору необязательно — ее можно посмотреть в QUIK, на сайте Мосбиржи или на специализированных ресурсах типа cbonds или rusbonds, где она рассчитывается автоматически.

Классификация облигаций

По типу эмитента облигации бывают государственные, корпоративные и муниципальные.

По сроку до погашения облигации делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

По виду дохода облигации бывают дисконтные и купонные. Также выделяют бумаги с переменным купоном, плавающим купоном, индексируемым номиналом и др.

По валюте номинала облигации могут быть рублевыми и котироваться в других валютах, чаще всего в долларах США. Облигации, которые котируются в других валютах, называются еврооблигации .

Риски инвестирования в облигации

Процентный риск — риск снижения стоимости облигации из-за изменения уровня процентных ставок. Чем дальше срок погашения и чем ниже купон по облигации, тем выше этот риск. Оценить его можно по показателю дюрации.

Риск ликвидности — большая часть некоторых облигационных выпусков сосредоточена в руках крупных инвесторов, которые планируют удерживать их на долгий срок. В таком случае на бирже торговый оборот этих бумаг будет очень невысокий и продать/купить более-менее крупный объем по интересующей цене может быть проблематично.

Риск исполнения встроенных опционов — подробнее читайте об этом в материале: Давайте помнить об оферте.

Инфляционный риск — при покупке облигаций с постоянным купоном есть риск, что инфляция вырастет и начнет обгонять доход по портфелю. Чтобы защититься от этого риска, можно сформировать часть портфеля из облигаций с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции.

На что обращать внимание в первую очередь при выборе облигации в портфель

- Оцените уровень требуемой доходности и допустимого риска. Исходя из этого уже можно рассматривать бумаги тех или иных эмитентов. Как правило, чем больше доходность облигации превышает доходность соответствующей по сроку ОФЗ, тем выше риск.

- Отдавайте предпочтения крупным эмитентам, платежеспособность которых не вызывает вопросов.

- Оцените свой инвестиционный горизонт и подбирайте бумаги, дата погашения которых примерно совпадает с вашими целями.

- Оцените ликвидность облигаций, которые рассматриваете для покупки. Достаточны ли ежедневные объемы торгов? Как часто проходят сделки? Как быстро вы сможете продать бумаги в случае необходимости без потери в цене?

- Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут расти, стоит отдавать предпочтение коротким выпускам или бумагам с плавающей ставкой. Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут падать, можно часть портфеля выделить для более долгосрочных бумаг, чтобы получить дополнительный доход из-за роста их цены.

- При торговле облигациями учитывайте, что купонный доход по корпоративным бумагам, выпущенным после 1 января 2017 г., не облагается налогом. Также не облагается налогом доход с купонного дохода по ОФЗ и муниципальным облигациям.

- Не забывайте учитывать расходы на биржевую и брокерскую комиссии.

- Для торговли облигациями не пытайтесь использовать теханализ. Здесь этот инструмент не работает.

БКС Брокер

Что такое корпоративные облигации и какие они бывают?

Корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускают компании. Компании-эмитенты размещают облигации, чтобы финансировать запуск новых проектов, расширить бизнес или погасить (рефинансировать) старые долги.

Покупая корпоративные облигации, вы фактически даете компании в долг, а она за это обязуется выплачивать вам раз в полгода или в квартал процент (купон) за пользование вашими деньгами.

Рынок корпоративных облигаций в России относительно молодой (если сравнить со Штатами или Европой). Первые корпоративные облигации у нас в стране были выпущены только в конце 90-х годов.

По данным ИА Cbonds на конец мая, объем обращающихся корпоративных облигаций в России, превышал 14 трлн руб. Это в общей сложности 1836 выпусков. Каждый год российские компании размещают новые облигации. К примеру, в прошлом году их было выпущено на 640 млрд руб.

Классические, биржевые и коммерческие

По типу эмиссии все корпоративные облигации можно разделить на классические, биржевые и коммерческие.

В отличие от классических облигаций, выпуск и проспект которых регистрируется в Банке России, биржевые облигации выпускаются по упрощенным правилам. Регистрацию выпуска биржевых облигаций и допуск бумаг к торгам в короткие сроки проводит Московская биржа. Размещаться такие бумаги могут только по открытой подписке (то есть среди широкого круга инвесторов).

А вот коммерческие облигации, напротив, размещаются только по закрытой подписке — без залогового обеспечения, без проспекта эмиссии и с облегченным раскрытием информации. А регистрирует их Национальный расчетный депозитарий (НРД). Биржевые торги по таким бумагам не проходят, а обращение на вторичном рынке ограничено адресными сделками.

Фиксированный или плавающий купон

Покупая корпоративные облигации какой-то компании, вы заранее знаете, как она будет вам за это платить.

Если по условиям выпуска купон по облигациям фиксированный, это значит, что ставка процентного дохода, который вы получаете, известна заранее и не будет меняться в течение определенного периода. Иногда компания объявляет ставку на весь срок обращения облигаций, но чаще — на несколько купонных периодов, после чего объявляет новый купон.

В облигациях с плавающим (переменным) купоном вы не знаете заранее, какой процентный доход получите.

Обычно плавающий купон состоит из небольшой фиксированной части и переменной составляющей — она может быть привязана к каким-то индикаторам (уровню инфляции, ключевой ставке, курсу рубля) или цене какого-то актива (нефти, золота) и так далее.

Источник: Rusbonds

Короткие и длинные

В зависимости от срока обращения все корпоративные облигации обычно делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные (длинные).

Краткосрочными в России принято считать облигации со сроком обращения в среднем от 1 до 3 лет.

Среднесрочные облигации, как правило, имеют сроки погашения от 3 до 7 лет. Это самый распространенный срок облигаций среди корпоративных заемщиков.

Долгосрочные, или длинные облигации выпускаются обычно на срок от 7 лет и выше.

Иногда облигации могут погашаться раньше срока, если в условия выпуска включен put или call-опцион. Если выпуск предусматривает call-опцион, это означает, что эмитент имеет право по истечении какого-то срока принудительно выкупить бумаги у инвесторов по номиналу или по заранее оговоренной цене выкупа.

Put-опцион, или оферта, наоборот, дает право инвестору, а не эмитенту досрочно предъявить облигации к погашению. Если в выпуске есть оферта — это дополнительная гарантия для инвестора, которая снижает его риски. Например, если ставки на рынке растут, а эмитент накануне оферты объявил новую ставку купона, которая очевидно ниже рынка, инвестор может продать неинтересные облигации по оферте и купить другие, с более высоким купоном.

Какие компании выпускают облигации в России?

Рынок корпоративных облигаций — популярный источник привлечения капитала для самых разных российских компаний. Сегодня, по данным Cbonds, таких компаний в России 435. Часто корпоративных заемщиков принято разделять на три эшелона.

К первому эшелону обычно относят крупные системообразующие компании, как правило, с госучастием. Например, Роснефть, Газпром, РЖД, Сбербанк и другие. Их облигации обладают высокой ликвидностью и низким риском. Именно на такие «голубые фишки» приходится основной объем торгов на вторичном рынке облигаций в корпоративном сегменте.

Заемщики во втором эшелоне — это менее крупные негосударственные компании, у которых крепкий прозрачный бизнес и хорошие позиции в своих отраслях. К таким можно отнести, в частности, «Магнит», АФК «Система», «Уралкалий», Совкомбанк, РЕСО Лизинг и другие.

К эмитентам третьего эшелона обычно относят небольшие, быстро растущие компании, которые активно инвестируют в развитие за счет заемных средств. У них, как правило, высокая долговая нагрузка и повышенные риски рефинансирования, которые эмитент компенсирует инвесторам более высокой доходностью по своим облигациям.

Как выбирать корпоративные облигации?

Вот несколько ключевых параметров, которые обязательно стоит учитывать, выбирая корпоративные облигации себе в портфель.

Покупая корпоративную облигацию, вы даете компании в долг. При этом всегда есть какая-то вероятность того, что она вам этот долг не вернет. Это и есть кредитный риск, или риск дефолта, то есть неисполнения обязательств эмитента.

Чем ниже кредитный риск, тем ниже доходность облигации. И наоборот, чем выше уровень кредитного риска, тем выше компенсация за него, то есть доходность бумаги.

Доходность

Пожалуй, самый важный параметр для оценки любой облигации — это ее доходность.

Доходность облигации — это величина дохода в процентах, которую вы как инвестор получите от вложений в долговую бумагу.

Фактически процентный доход по облигации формируется за счет двух источников: процентной ставки, которая начисляется на номинал (она же — купонная доходность), и цены, которая может меняться в зависимости от ситуации на рынке или в самой компании. Однако важно понимать, что именно доходность, а не цена — ключевой индикатор привлекательности облигации.

Источник: Московская Биржа

Покупая облигацию на вторичном рынке, вы фиксируете для себя не цену (погашаться облигация в любом случае будет по номиналу), а доходность к погашению, с которой торгуется эта бумага в данный момент. А цена облигации (в процентах от номинала) — это производный параметр от доходности. По сути он корректирует фиксированную ставку купона до уровня той ставки доходности, о которой вы как покупатель договорились с продавцом.

Срок облигации и дюрация

Кроме номинала, купона, доходности и цены у облигации есть еще один обязательный параметр — срок обращения — период, на который, собственно, выпускается ценная бумага. Когда срок обращения облигации заканчивается, наступает дата погашения — дата, в которую эмитент обязуется вернуть инвестору в полном объеме номинальную стоимость бумаги, погасив ее.

Очень важный параметр облигации, который непосредственно связан со сроком обращения бумаги, — дюрация.

Дюрация — это средневзвешенный срок всех денежных поступлений по облигации, или, проще говоря, период, за который вы сможете вернуть вложенные в долговые ценные бумаги средства. Обычно дюрация измеряется в годах, однако на российском рынке она чаще рассчитывается в днях.

Источник: Rusbonds

Почему дюрация так важна? По сути, для инвестора это — основная мера процентного риска, то есть риска изменения процентных ставок на рынке.

Чем больше дюрация (то есть срок, за который вы вернете свои вложения), тем выше процентный риск (то есть риск понести убытки из-за изменения ставок на рынке). Именно поэтому выбирать облигации себе в портфель в тот или иной период обязательно нужно с оглядкой на дюрацию бумаги и с учетом ожиданий по ставкам.

К примеру, если вы верите, что ключевая ставка будет снижаться, то стоит принимать решение о покупке облигаций с большей дюрацией, так как именно их цена в условиях снижения ставок возрастет больше всего. Если же на рынке ожидается повышение процентных ставок, то приобретать облигации становится менее выгодно, ведь при таком сценарии в будущем доходности облигаций будут расти вслед за ставками, а цены снизятся.

Ликвидность

Еще одна важная характеристика любой облигации — ее ликвидность, то есть возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки.

Прежде чем купить какую-то бумагу, хорошо бы проанализировать, используя открытые данные с биржи, как бумага торгуется на вторичном рынке в течение срока обращения, каковы объемы торгов, в каком количестве и объеме проходили в последнее время сделки с облигациями, — чем более активны покупатели и продавцы, тем более ликвидной является бумага, а значит, шансы получить справедливую цену при покупке облигации на вторичном рынке намного выше.

Самыми ликвидными среди корпоративных облигаций являются бумаги первого эшелона — это, как правило, большие выпуски, покупателями которых являются крупные институциональные инвесторы, по таким бумагам проходят большие объемы торгов.

В целом, считается, что риск ликвидности не особенно актуален для инвесторов, которые инвестируют по принципу buy&hold, то есть приобретают бумаги до погашения и не занимаются спекулятивными продажами. Но и в этом случае от риска ликвидности инвестор тоже не застрахован. К примеру, если возникнет необходимость вдруг срочно высвободить деньги, продав облигации, то низкая ликвидность может стоить вам убытков.

Что влияет на ликвидность облигаций?

Важный фактор, который во многом определяет будущую ликвидность облигации, — итоги размещения выпуска на первичном рынке: каков был спрос на выпуск, насколько активно организаторы выпуска «рекламировали» его среди потенциальных инвесторов, был ли в ходе премаркетинга снижен ориентир ставки купона или эмитент разместился по верхней границе объявленного диапазона, удалось ли организаторам разместить единовременно весь объем выпуска или только часть бумаг.

Чем больше инвесторов поучаствовало в первичном размещении облигаций, тем более рыночным можно считать выпуск. И наоборот, если выпуск был размещен среди узкого круга инвесторов, то сделка скорее всего не была рыночной, а значит, рассчитывать на хорошую ликвидность в бумагах на вторичных торгах не имеет смысла.

Здесь, как и во всех остальных случаях, работает золотой принцип диверсификации: лучше иметь в портфеле облигации заемщиков из разных отраслей, будь то банки, девелоперские или нефтегазовые компании, ретейл, лизинг, производство и так далее. Так ваш портфель будет более сбалансирован по отраслям и застрахован от высокой концентрации отраслевых рисков.

Хороший пример умной диверсификации по отраслям — актуальная подборка торговых идей в Yango . Здесь всегда можно найти большой выбор эмитентов из самых разных секторов и за полчаса легко собрать себе диверсифицированный портфель корпоративных облигаций.

Как искать корпоративные облигации?

Один из главных и самых авторитетных источников данных об облигациях на российском рынке — сайт Московской биржи. В разделе по долговым рынкам инвестор сможет сделать нужную выборку по корпоративным облигациям, рассчитать доходность и цену по конкретным биржевым бумагам, посмотреть графики доходности и дюрации, динамику индексов облигаций, календарь облигационных выплат и так далее.

Источник: Московская Биржа

Кроме Московской биржи базы данных по облигациям и статистику по этому рынку можно найти на специализированных порталах. Два самых крупных агрегатора информации об облигациях в России — порталы Rusbonds и Cbonds.

Основное преимущество Rusbonds — бесплатный доступ ко всей информации в базе данных.

Как зарабатывать на корпоративных облигациях?

Когда инвестор делает вложения в корпоративные облигации, у него, как правило, есть два основных способа заработать на таких инвестициях.

Общее снижение ставок на рынке

Облигация — это инструмент, в основе которого лежит рыночная процентная ставка. Для российского рынка таким индикатором является ключевая ставка ЦБ. Если рыночная процентная ставка меняется, то изменяются ставки и по всем инструментам, которые к ней привязаны, в том числе по облигациям.

Когда Банк России снижает ключевую ставку, доходности облигаций к погашению тоже корректируются вниз вслед за ней (а цены облигаций, соответственно, растут). То есть бумаги, которые вы купили ранее, до снижения ставок, начинают стоить дороже, а вы получаете дополнительный доход от своих инвестиций за счет роста цены.

Сужение кредитного спреда по облигациям.

Иногда на рынке возникают ситуации, когда будущее изменение ставок уже заложено в текущих ценах облигаций, которые торгуются на вторичном рынке. Это означает, что, когда рыночная ставка действительно будет снижена, серьезного изменения уровней доходностей/цен с высокой долей вероятности не произойдет. А значит, заработать на снижении ставок уже вряд ли удастся.

В такой ситуации получить дополнительный доход можно за счет покупки недооцененных бумаг, то есть облигаций, которые торгуются с широкими спредами к ОФЗ.

Кредитный спред — это разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой бумаги с соответствующей дюрацией, то есть ОФЗ. Чем шире кредитный спред, тем выше риск дефолта по конкретной облигации. И наоборот, чем уже спред к ОФЗ, тем более надежной считается бумага.

Однако бывают случаи, когда рынок по какой-то причине оценивает отдельные облигации «несправедливо», то есть дешевле, чем они должны стоить в нормальной рыночной ситуации.

Если, объективно оценив облигацию и эмитента, инвестор верит, что в будущем спред по такой недооцененной бумаге сузится, доходность снизится, а цена вырастет, то есть нормализуется, то стоит добавить такую бумагу в портфель и заработать.

О том, какие идеи в корпоративных облигациях могут принести частным инвесторам интересную доходность в 2020 году, мы подробно рассказывали тут.

Самое важное!

✔ Компании так же, как и государство тоже выпускают облигации. Корпоративные облигации имеют более высокую доходность, чем государственные, но связаны с большими рисками для инвестора.

✔ Самый популярный тип корпоративных облигаций у российских компаний — биржевые облигации. Они регистрируются в упрощенном порядке на Московской бирже и быстрее выходят на вторичные торги.

✔ Чаще всего корпоративные облигации выпускаются на срок от 3 до 7 лет. Многие эмитенты включают в структуру выпуска оферту. Это страховка для инвестора, по которой он может в заранее установленную дату досрочно «вернуть» облигации эмитенту и получить свои деньги назад.

✔ Доходность облигации, а не цена — ключевой индикатор привлекательности бумаги. Покупая облигацию на вторичном рынке, вы фиксируете для себя не цену, а доходность к погашению.

✔ Выбирая облигации себе в портфель, нужно обязательно смотреть на дюрацию бумаг и учитывать рыночные ожиданий по ставкам. Чем больше дюрация, тем выше процентный риск, который берет на себя инвестор.

✔ Важная характеристика облигации — ее ликвидность, то есть возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки. Самыми ликвидными среди корпоративных облигаций считаются бумаги первого эшелона. Оценить ликвидность бумаги можно, посмотрев итоги торгов за период на бирже.

✔ Лучше иметь в портфеле облигации заемщиков из разных отраслей, так ваш портфель будет более сбалансирован по отраслям и застрахован от отраслевых рисков.

✔ Два основных способа заработать на корпоративных облигациях — покупать бумаги на ожиданиях снижения ставок и роста цен и искать недооцененные облигации хорошего кредитного качества, чтобы получить доход от сужения кредитных спредов.

Wiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Вложения в облигации компаний может оказаться выгодным решением, если правильно выбрать эмитента. На что стоит обратить внимание и как выстроить анализ кандидатов расскажем далее в статье.

Почему стоит обратить внимание на облигации

Облигацией называют долговой документ, доходность которого фиксирована. Подробнее об этом инструменте можно прочесть тут. Приобретая актив, человек даёт средства взаймы компании-эмитенту или государству на определённый срок. По этой бумаге заёмщик периодически отчисляет определённый процент (купоны) владельцу облигаций, что становится доходом для инвестора. По истечении определённого срока должник возвращает владельцу облигаций исходный номинал (вложенную сумму).

Частным инвесторам стоит обратить внимание на корпоративные облигации. От них можно получить больший процент дохода, чем при покупке облигаций федерального займа. Для сравнения, приобретая корпоративные бумаги, инвестор может получить до 16 % прибыли, а вот купоны облигаций федерального займа принесут в среднем 6–7 % прибыли.

Не стоит забывать про риски. Например, если эмитент обанкротился или объявил технический дефолт – инвестору не удастся вернуть вложения. Безрисковости достичь при торговле на бирже практически невозможно, но вот снизить риски за счет проведения скрупулезного анализа вполне реально.

Какой тип анализа стоит применить

При выборе различных видов облигаций обычно используют два вида анализа: фундаментальный и технический. Для корпоративных облигаций чаще всего используют фундаментальный анализ компании-эмитента. Такой вид исследования позволит узнать финансовое и имущественное состояние компании, а также её маркетинговую и рыночную активность. Фундаментальный анализ основан на публичной финансовой отчётности компании и включает в себя три операции:

Оценка потенциала доходности облигации. Две ценные бумаги с одинаковой доходностью могут обладать различными характеристиками. Например: купонные ставки, срок погашения, кредитный риск, налоговый статус и т. п. Показатель доходности проще всего анализировать, когда поступления в различные периоды ассоциируются с неизменными ставками дисконтирования. Однако на практике инвесторы отдадут предпочтение облигации с краткосрочным обращением, а не бумаге с долгим сроком обращения. Это объясняется тем, что текущая ценность платежей в более дальние сроки оказывается меньше, чем в случаях, когда для всего срока обращения принимается единая ставка дисконтирования.

Основные параметры выбора

Облигации – не самый простой финансовый инструмент для получения надёжного дохода. Однако именно этот вид ценных бумаг будет выгоднее покупать новичкам, которые совершают свои вклады на фондовом рынке. При выборе корпоративных облигаций инвестору следует обратить внимание на ряд основных параметров ценных бумаг:

Ликвидность. От того, насколько быстро смогут быть проданы те или иные облигации на фондовом рынке, зависит их надёжность. Надёжные облигации ценятся, поэтому проблем с их реализацией в дальнейшем не будет. Оценить ликвидность ценных бумаг можно, узнав, какое количество оборотов сделок проводится в день по конкретной облигации. Самыми востребованными являются государственные долговые бумаги, а также облигации "голубых фишек" из надёжных компаний.

Срок погашения. Обычно облигации действуют от 1 года до 30 лет. Однако выбирать долгосрочные облигации более рискованно. Так как предсказать стоимость купонов корпоративных облигаций на довольно долгий период невозможно. К тому же не стоит исключать вариант развития событий, при котором компания-эмитент может обанкротиться.

Доходность. Слишком высокий процент доходности не является лучшим показателем для надёжных облигаций. У некоторых видов компаний (микрофинансовые организации, банки) он может свидетельствовать о том, что у эмитента есть серьёзные проблемы, которые могут повлечь за собой дефолт или банкротство. Оптимальный размер доходности по облигациям составляет от 5 до 7%. Последний вид сделки следует заключать очень осторожно и только при условии наличия у инвестора опыта и наработанной стратегии для покупки корпоративных облигаций на бирже.

Рейтинг высокодоходных облигаций

Перечень высокодоходных корпоративных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield включает в себя 86 ценных бумаг. Приведём пятнадцать наиболее доходных облигаций, представленных на Мосбирже, в 2020 году:

"Моторные технологии" – компания занимается производством моечных машин для промышленных предприятий (пищевых в том числе). Мойки деталей и агрегатов для СТО и автосервисов. Даты погашения – 21 сентября 2022 года и 01 марта 2023 года. Ставка купона составляет 13 и 15 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"ЭБИС" – предприятия производят обработку вторсырья. Сроки погашения – 27 сентября 2022 года, 29 ноября 2022 года. Доходность равна 14 и 15 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"СуперОкс" – предприятие, которое производит инновационное оборудование для электроэнергетики. Дата погашения – 28 сентября 2022 года. Доходность равна 15 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"КарМани" – микрофинансовая организация. Сроки погашения – 25 октября 2022 года, 10 мая 2023 года, 24 декабря 2022 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся ежемесячно.

"Трейдберри" – компания работает под брендом "Вкусы мира" и реализует продукты для здорового питания. Дата погашения – 23 марта 2021 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

Завод КЭС – поставщик промышленного оборудования. Срок погашения – 20 декабря 2022 года. Доходность равна 15 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"Первое коллекторское бюро" – компания занимается взысканием просроченных задолженностей у заёмщиков. Дата погашения – 15 октября 2021 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей (цена непогашенного купона 700 рублей). Выплаты производятся один раз в квартал.

"Талан-Финанс" – предприятие, занимается строительством недвижимости жилого назначения. Срок погашения – 21 апреля 2022 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"Левенгук" – производство и поставка оптических приборов. Дата погашения – 22 ноября 2027 года. Доходность равна 15 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

"Ультра" – производственная компания. Дата погашения – 24 сентября 2022 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 10 тыс. рублей. Выплаты производятся ежемесячно.

"Транс-Миссия" – агрегатор такси. Срок погашения – 18 мая 2022 года. Доходность равна 15 %, номинал купона – 10 тыс. рублей. Выплаты производятся ежемесячно.

"Грузовичкоф-Центр" – логистическая и транспортная компания. Даты погашения – 12 ноября 2020 года, 03 июня 2022 года. Ставка купона составляет 15 %, его номинальная стоимость – 10 тыс. рублей. Выплаты производятся ежемесячно.

"МигКредит" – микрофинансовая организация. Дата погашения – 19 июня 2022 года. Ставка купона составляет 16 %, его номинальная стоимость – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся ежемесячно.

"Ломбард Мастер" – компания предоставляет краткосрочные займы населению. Даты погашения – 06 июля 2021 года, 17 февраля 2022 года. Доходность равна 16 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в квартал.

ПАО "ЧЗПСН-Профнастил" – производитель строительных конструкций и материалов из металлопроката. Сроки погашения – 12 июля 2021 года, 23 мая 2022 года. Доходность равна 16 %, номинал купона – 1 тыс. рублей. Выплаты производятся один раз в полугодие.

При выборе высокодоходной облигации из вышеприведённого списка инвестору следует учесть следующие нюансы:

Эмитенты, которые имеют государственную поддержку, являются наиболее надёжными. Поэтому рассматривать их облигации для покупки следует в первую очередь.

Наиболее высокие риски возникают у инвесторов, которые вкладывают свои средства в облигации финансового сектора (банковские учреждения, микрофинансовые организации, брокеры). Это связанно с тем, что предприятия финансового сектора имеют высокую нагрузку по долгам. Поэтому возникает вероятность того, что коммерсанты не сумеют погасить задолженность вовремя. Размер риска в этом случае напрямую зависит от величины долга по отношению к активам. Для уменьшения вероятности потери средств инвестору рекомендуется обратить внимание на предприятие, которое имеет небольшие долговые обязательства или не имеет их вовсе.

Тщательное изучение данных компании-эмитента лучше производить, учитывая как можно больше особенностей и влияющих факторов: перспектива дальнейшего развития компании, размер кредитных обязательств перед другими организациями, возможные проблемы в работе эмитента и т. п.

Где и когда покупать долговые бумаги

Приобрести корпоративные облигации можно в нескольких местах:

В паевом инвестиционном фонде (ПИФ). Как правило, в ПИФ входят долговые ценные бумаги корпораций разных секторов. Отслеживать приобретённые облигации будет специальный человек, которому необходимо будет заплатить обязательную комиссию. Ценные бумаги в ПИФе имеют хорошую ликвидность, поэтому на них можно хорошо заработать.

В индивидуальном инвестиционном счёте (ИИС). Открытие такого вида брокерского счёта позволяет получить налоговые льготы. У инвестора появляется возможность оформлять налоговый вычет в размере 13 % от внесенных на счет сумм. И так за каждый год, когда он пополняет счет. Но, возврат НДФЛ по ИИС за год возможен в пределах 52 тысяч рублей. И для получения налоговой льготы необходимо, чтобы счет без выводов денежных средств просуществовал не менее 3 лет.

Сколько можно заработать

Уровень доходов от облигаций зависит от надёжности выпускающей их компании. Как правило, чем меньше риски, тем и меньше доходность, и наоборот.

На российских государственных долговых расписках удастся заработать от 5 до 11 % годовых от суммы вклада. На облигациях от крупных корпораций можно получить от 13 до 16 % от суммы инвестиции. В России к таким предприятиям относят "Газпром", "Лукойл" и РЖД. На компаниях поменьше возможно максимально заработать 18 % от суммы инвестиции.

Подводя итоги, следует отметить, что выбор корпоративных облигаций должен осуществляться исходя из целей инвестора. Также не лишним будет опыт в изучении и умении анализировать ситуацию на рынке. Дополнительно рекомендуется улучшить финансовую грамотность перед покупкой ценных бумаг и подойти к выбору осмысленно, изучив все нюансы той или иной компании, предлагающей облигации.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

«Форма выпуска облигаций имеет свои особенности в части необходимых этапов подготовки и предоставляемых документов. Программа облигаций позволяет использовать гибкий подход к привлечению финансирования путем размещения облигаций.»

ГЛАВА 1. КОРПОРАТИВНЫЕ И БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. ПРОГРАММЫ БИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В главе представлены базовые требования к корпоративным и биржевым облигациям , участники процесса выпуска и направления работ, требования к эмиссионной документации, краткое описание процесса эмиссии облигаций с акцентом на размещение в рамках Программы биржевых облигаций , как наиболее удобного и оптимального формата сделки. В контексте данного материала под «корпоративными облигациями» понимаются облигации, регистрирующим органом которых является Банк России, под «биржевыми облигациями», - регистрирующей организацией которых является биржа.

1. Базовые требования, участники процесса и направления работ

ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ

ГЛАВА 1. КОРПОРАТИВНЫЕ И БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. ПРОГРАММЫ БИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
- > 1. Базовые требования, участники процесса и направления работ
- > 2. Эмиссионные документы для облигаций
- > 3. Краткое описание процесса эмиссии облигаций

Первыми шагами в подготовительной работе являются проверка соответствия эмитента и будущего инструмента базовым требованиям нормативного регулирования (схема 1), анализ факторов инвестиционной привлекательности инструмента и выработка возможных мер по ее повышению. Закон позволяет размещать облигации без регистрации проспекта, базовые требования в этом случае имеют особенности[1].

Схема 1. Базовые требования для допуска облигаций к размещению

С проспектом или без ?

Схема 2. Проспект не требуется:

* в данном материале рассматриваются только выпуски с обращением на организованных торгах биржи, выпуски коммерческих облигаций с регистрацией в НРД и внебиржевым обращением не рассматриваются.

Сделки без регистрации проспекта, за исключением последнего варианта, являются скорее частными случаями. Это удобно, например, при клубных сделках, при размещении компаний малой капитализации, в случае нормативных ограничений на размещение только среди КИ или ограничений на раскрытие информации, в случае отсутствия или длительной подготовки МСФО, которая должна быть включена в проспект. Такие выпуски можно включить только в Третий уровень, котировальный список Первого и Второго уровня для них не доступен. Однако в ряде случаев перевод в котировальный список возможен позже, в случае регистрации проспекта «впоследствии».

Последний вариант означает, что проспект регистрируется одновременно с Программой. Таким образом, он распространяется на все выпуски, размещаемые в рамках программы в течение года, и регистрировать с каждым выпуском его не надо.

Биржевые VS корпоративные облигации

На заре зарождения облигационного рынка была возможна только государственная регистрация эмиссий (в Банке России, ФСФР России / ФКЦБ России). Поэтому в нынешнее время выпуски, зарегистрированные Банком России, условно называем «корпоративные облигации», иногда "классические облигации". С 2007 года появилась возможность проводить регистрацию на Бирже, минуя государственные органы. Выпуски, зарегистрированные биржей, называются «биржевыми облигациями». Вместе с этим корпоративные облигации, как правило, имеют биржевое размещение и обращение.

Для ряда инструментов, таких как структурные, субординированные, бессрочных облигации, облигации СФО и СОПФ, облигации, предназначенные только для квалифицированных инвесторов регистрация выпуска/Программы возможна только в Банке России. Если речь не идет о подобных инструментах, при прочих равных условиях стоит делать выбор в пользу биржевых облигаций, подготовка которых проще, быстрее и дешевле.

Выпуск в рамках Программы или без нее?

Единичные выпуски в настоящее время осуществляются при размещении в основном инструментов с особенностями (структурных, субординированных и т.д.), либо при каких-то частных случаях. Подавляющее большинство стандартных сделок на рынке осуществляется в рамках Программ облигаций.

Вывод:

Таким образом, если эмитент предполагает активное длительное присутствие на публичном долговом рынке, оптимальным вариантом для него является регистрация Программы биржевых облигаций с проспектом и размещение выпусков в рамках нее. На схеме 3 представлены участники процесса подготовки и размещения облигаций, а также их основные функции.

На схеме 3 представлены участники процесса подготовки и размещения облигаций, а также их основные функции/

Схема 3. Участники процесса и направления работ при подготовке выпуска облигаций

2. Эмиссионные документы для облигаций

Действующее законодательство предусматривает различные конфигурации эмиссионной документации в зависимости от того, сопровождается ли эмиссия регистрацией Проспекта и на каком этапе, осуществляется ли в рамках Программы или нет.

Схема 4. Конфигурации эмиссионной документации

Наиболее удобным и распространенным вариантом на рынке является первая конфигурация. Появление такого инструмента, как Программа облигаций, в свое время было прорывом на рынке долгового капитала. Программа позволяет использовать более гибкий подход к привлечению финансирования путем размещения облигаций. Инструмент заработал в 2015 году и сразу приобрел широкую популярность среди эмитентов.

Программа представляет собой зарегистрированный пул облигаций крупного объема, в рамках которого эмитент имеет возможность «конструировать» отдельные выпуски с нужными параметрами, соответствующими текущим потребностям эмитента и запросам инвесторов. По мере размещения отдельных выпусков общий объем Программы уменьшается. Размещение выпусков в рамках Программы можно осуществлять в течение срока ее действия, который, как правило, не ограничен. Таким образом, потратив усилия на регистрацию Программы один раз, далее эмитент имеет возможность оперативно привлекать финансирование путем регистрации и размещения отдельных выпусков в рамках Программы с удобными параметрами в текущий период времени. Данная конфигурация предполагает регистрацию Проспекта ценных бумаг одновременно с Программой. В этом случае Проспект распространяется на все выпуски в рамках Программы, размещаемые в течение одного года. Для размещения выпусков в рамках Программы по прошествии одного года действующее законодательство предусматривает регистрацию нового Проспекта.

Базовая конфигурация эмиссионной документации представлена на схеме 3.

Схема 5. Эмиссионные документы - базовая конфигурация

идентификационные признаки облигаций;
максимальная сумма номинальных стоимостей облигаций, размещаемых в рамках Программы;
максимальный срок погашения облигаций, размещаемых в рамках Программы;
срок действия Программы (как правило, не ограничен);
сведения о лице, предоставляющем обеспечение (поручителе, гаранте) и условиях обеспечения;
условия целевого назначения (для «зеленых», «социальных», «инфраструктурных» облигаций).

Сведения, которые указываются по усмотрению эмитента, и могут быть отнесены на решение о выпуске:

права владельцев облигаций;
порядок и условия погашения;
порядок и условия выплаты дохода;
порядок и условия досрочного погашения;
сведения о приобретении размещенных облигаций эмитентом.

идентификационные признаки облигаций;
номинальная стоимость облигаций;
права владельцев облигаций;
порядок определения дохода;
порядок выплаты купонов и сумм погашения;
порядок досрочного погашения;
порядок приобретения облигаций эмитентом;
информацию о наличии обеспечения, поручителе и условиях поручительства, если оно предусмотрено;
иные необходимые сведения.

количество (примерное количество) размещаемых облигаций;
сведения об андеррайтере;
сроки размещения;
цену размещения или порядок ее определения;
порядок размещения;
сведения о бирже и депозитарии;

Сведения, содержащиеся в Проспекте ценных бумаг, должны отражать все обстоятельства, которые могут оказать существенное влияние на принятие решения о приобретении облигаций. Ответственность за их полноту и достоверность несет эмитент.

3. Краткое описание процесса эмиссии облигаций

Этапы эмиссии в соответствии с законом

I Принятие решения о размещении. Решение о размещении может предусматривать размещение нескольких выпусков в рамках программы (решение об утверждении программы)

Процесс сделки по размещению биржевых облигаций в рамках программы

Ниже рассмотрены основные этапы сделки в случае применения базового варианта – регистрации программы биржевых облигаций одновременно с проспектом и последующем размещении выпусков в рамках программы.

1. Подготовительный этап

Для дебютного эмитента это самый трудоемкий и длительный этап.

Эмитент осуществляет выбор организаторов и распределение между ними ролей, а в случае более сложных сделок - также выбор юридического консультанта. Затем совместно определяет базовая структура сделки и параметры программы.

Зачастую на подготовительном этапе эмитенту помогает один организатор, а синдикат организаторов формируется после регистрации программы на этапе подготовки отдельного выпуска.

Для допуска на биржу эмитенту предстоит пройти процедуру KYC с представлением презентации, а также других документов о требованию биржи и проведением интервью.

Параллельно с этим начинается подготовка программы и проспекта. Основные усилия здесь требуются для сбора информации внутри компании для формирования документов.

На данном этапе осуществляется подготовка аудированной МСФО за 3 года + 6 месяцев (в случае ее отсутствия) для включения ее в проспект, а также аудит РСБУ за 3 года (в случае отсутствия).

Параллельно с этим осуществляются следующие процессы:

- заключение договоров с центральным депозитарием - НРД;

- подключение необходимых личных кабинетов и настройка ЭДО;

- приведение корпоративного управления в соответствие с требованиями для котировального списка 1 уровня, в случае намерения включить облигации в него

- подготовка к приобретению статуса инсайдера (подготовка соответствующих положений, настройка внутренних процессов).

После подготовки программы и проспекта, принимаются корпоративные решения по их утверждению уполномоченным органом – СД, ОСА или ОСУ, в зависимости от организационно-правовой формы и компетенции в соответствии с уставом.

На данной стадии целесообразно также получить согласие на совершение крупных сделок СД/ОСА/ОСУ по размещению облигаций (если требуется). Закон позволяет также принимать решение о последующим одобрении (после совершения крупных сделок).

Программа и проспект подписываются ЕИО или уполномоченным должностным лицом (по доверенности).

После этого программа и проспект подаются на регистрацию на Биржу. Нормативный срок регистрации – 20 рабочих дней.

Включение выпуска в котировальный список позволяет расширить круг потенциальных инвесторов. Существует ряд регуляторных требований относительно инвестирования в облигации, включенные в КС, определенными категориями инвесторов. Например, управляющие средствами военной ипотеки, банки с базовой лицензией. Для банков с универсальной лицензией инвестирование в облигации, включенные в КС, может быть более привлекательным с точки зрения меньшего давления на капитал. Кроме того, у инвесторов могут быть собственные внутренние требования по размещению средств, предусматривающие обязательное наличие ценных бумаг в КС. Таким образом, нахождение облигаций в КС является дополнительным фактором инвестиционной привлекательности. Включение в КС осуществляется одновременно с регистрацией отдельного выпуска в рамках программы. Поэтому на подготовительном этапе необходимо проанализировать соответствие требованиям и при необходимости доработать необходимые позиции.

Подготовительный этап может занимать от полутора-двух до нескольких месяцев в зависимости от стартовых условий.

2. Активная фаза сделки

Совместно с организаторами определяются предварительные параметры выпуска и запускается road-show (премаркетинг, презентация, встречи с инвесторами), которое для дебютного размещения требуется примерно 3-4 недели.

По окончании road-show назначается дата книги. В дату книги инвесторы заявляют намерения об участии в размещении по приемлемой для них ставке купона и объему. В этот момент достигаются договоренности между рынком и эмитентом, денежные расчеты еще не происходят. По итогам закрытия книги в зависимости от спроса и потребностей эмитента определяется ставка купона, а также финализируется объем выпуска.

Количество (примерное количество[9]) размещаемых облигаций указывается в ДСУР, который может раскрываться эмитентом до или после открытия книги (в зависимости от обстоятельств). ДСУР не требует регистрации, однако проект должен быть согласован с биржей.

После закрытия книги завершаются технические процедуры по допуску к размещению и через 1-2 дня осуществляется собственно «размещение» – расчеты на бирже и отчуждение облигаций первым владельцам. Инвесторы получают облигации, а эмитент – денежные средства. Как правило, в этот же день начинается вторичное обращение облигаций.

Корпоративные решения:

Решение о выпуске и ДСУР не требуют утверждения, подписываются ЕИО или уполномоченным должностным лицом.

Решения о формате размещения, дате книги, дате размещения, ставке купона и др. принимаются ЕИО или уполномоченным должностным лицом.

Таким образом, пройдя длительный подготовительный этап эмитент после регистрации программы получает:

возможность более оперативно выходить на сделку по размещению отдельного выпуска, что актуально в условиях меняющейся конъюнктуры рынка;
возможность определять основные параметры займа, исходя из фактического спроса с учетом собственных потребностей;
возможность экономить временные и трудовые ресурсы, в том числе за счет отсутствия необходимости готовить проспект к каждому отдельному выпуску облигаций.

Таблица 1. Примерный временной график подготовки и размещения биржевых облигаций в рамках программы

[В данном материале в качестве базового варианта сделки рассматривается размещение облигаций по открытой подписке на торгах ПАО Московская Биржа. Некоторые аспекты по размещению по закрытой подписке затрагиваются в ознакомительном порядке, однако не являются распространенными на публичном долговом рынке. В качестве эмитента рассматривается хозяйственное общество (для других организационно-правовых форм существуют особенности).
Исключения: МСФО не требуется для СФО, СОПФ, ИА, субъектов МСП (если облигации МСП не включаются в КС)
[п. 1 ст. 22 ФЗ О РЦБ
В соответствии со Стандартами 706-П
В соответствии со Стандартами 706-П
В соответствии со Стандартами 706-П
В соответствии с Положением о раскрытии 454-П (требования действуют до 01.10.2021, после этого вступают в силу новые требования в соответствии с Положением о раскрытии 714-П).
п. 8 ст. 29 Федерального закона от 13.03.2006 №38-ФЗ «О рекламе»
п. 10 ст. 27.1-2 ФЗ О РЦБ

Читайте также: