Связь налогов и инфляции

Опубликовано: 15.05.2024

Почему существует инфляция?

Обычно об инфляции говорят как о росте цен. В прошлом году булка хлеба стоила 25 руб., а в этом году — 26 руб. Цена выросла, годовая инфляция составила 26/25 - 1 = 4%.

Посмотрим на инфляцию с другой стороны. Инфляция — это не рост цен на товары, а обесценение денег. Иными словами, инфляция 4% означает, что в этом году на те же деньги можно купить на 4% меньше товаров и услуг, чем в прошлом.

Деньги обесцениваются, потому что платежеспособный спрос растет быстрее, чем производство новых товаров и услуг. Это является необходимым условием для роста экономики.

В здоровой экономической системе всегда должен присутствовать умеренный уровень инфляции.

Если инфляции нет, то у потребителя нет стимула чаще отказываться от сбережения в пользу потребления. Купить необходимые товары можно и потом, цена ведь не изменится. Поэтому высок риск, что при неблагоприятных событиях, которые рано или поздно всегда случаются, платежеспособный спрос окажется слишком низким и экономика столкнется с кризисом перепроизводства.

Мировые регуляторы научились достаточно эффективно контролировать инфляцию, если она остается на умеренном уровне. Это позволяет создать комфортные условия для бизнеса, которому необходимо планировать свой бюджет и инвестиции на годы вперед.

Инфляция обеспечивает стимулы для потребления, предсказуемые условия для бизнеса и дополнительный запас прочности для экономики в случае ослабления спроса.

Центробанки на основании собственных расчетов и исторического опыта определяют целевой уровень инфляции и стараются его поддерживать. Например, в США Федеральная резервная система (ФРС) ставит цель по инфляции на уровне 2%. В России Центробанк считает оптимальным отметку в 4%.

Когда инфляция опасна для экономики и инвесторов?

Помимо здорового роста цен, который обычно ограничивается 10% в год, существует несколько разновидностей инфляции, которые говорят о проблемах в экономике. Рассмотрим подробнее каждый из них.

Дефляция – явление, обратное инфляции. Цены на товары снижаются, деньги дорожают.

В таких условиях потребители отказываются от покупок в пользу сбережений. Деньги выходят из оборота и оседают в «кубышках». Спрос на товары падает, компании зарабатывают меньше. Чтобы поддерживать прибыльность, бизнес вынужден сокращать расходы, в том числе на оплату труда. Из-за снижения зарплат денег в обороте становится меньше, и спрос слабеет еще больше. Отдельные компании банкротятся, безработица растет, усугубляя кризис. Этот самоподдерживающийся процесс получил название дефляционная спираль.

На самом деле, дефляция не всегда приводит к таким трагическим последствиям, но сама по себе она считается губительной для экономики, и финансовые регуляторы стараются ее не допускать. В общем случае считается, что инфляция чуть выше нормы — лучше, чем инфляция ниже нормы.

Стагфляция (стагнация + инфляция) — нормальный уровень инфляции на фоне слабого экономического роста.

Как правило, такая ситуация возникает из-за внешних причин. Например, в 1970-е годы из-за резкого роста стоимости нефти выросли цены и на многие другие товары. Но доходы населения остались прежними. В результате спрос упал и экономика стагнировала, несмотря на высокую инфляцию.

В России стагфляция имела место в 2015–2016 гг., когда резкий рост инфляции был спровоцирован скачком курса доллара к рублю. Инфляция достигала двузначных уровней, но экономика в 2015 г. снизилась на 3,7%.

Галопирующая инфляция — скачкообразный и плохо предсказуемый рост инфляции.

В этом году цены выросли на 5%, в следующем — на 10%, а еще через год — на 30%. Это называется галопирующая инфляция. Потребители не могут купить подорожавшие товары, а кредитование сокращается из-за высоких процентных ставок. Падает доверие к деньгам, растет спрос на реальные активы. Возвращается бартер.

Гиперинфляция — слишком высокий уровень инфляции.

Цены растут темпами выше 50–100% в год. Ситуация, аналогичная галопирующей инфляции, но события развиваются быстрее и масштабнее. Кредитование замирает, безработица бьет рекорды, предприятия банкротятся, высока вероятность дефолта по долгам государства. Часто такая ситуация возникает в результате серьезных экономических проблем, когда государство начинает бесконтрольно печатать деньги для финансирования расходов. Яркий пример — кризис в Венесуэле.

Подавленная инфляция — инфляции нет, но товары в дефиците.

В условиях тотального государственного контроля за уровнем цен, как это было в Советском Союзе, маржинальность производства может стать отрицательной, и сами производства — нежизнеспособными без госфинансирования. В этой ситуации цены стабильны, но товаров на всех не хватает. Дисбаланс спроса и предложения постепенно нарастает, частично смягчаясь за счет роста оборота на черных рынках. В случае резкого снятия ограничений подавленная инфляция быстро перерастает в гиперинфляцию. Так во время перестройки в 1992 г. инфляция подскочила до 2000% всего за несколько дней.

Как государство регулирует инфляцию?

Чтобы не допустить вышеперечисленных ситуаций, центральные банки реализуют монетарную (денежно-кредитную) политику, которая позволяет контролировать размер денежной массы и инфляцию.

Наиболее эффективным подходом считается инфляционное таргетирование. Центробанк устанавливает целевое значение (таргет) по инфляции и поддерживает его, главным образом с помощью ключевой ставки и операций на открытом рынке.

Ключевая ставка — ставка, по которой ЦБ кредитует коммерческие банки. Она задает уровень процентных ставок во всей экономике. Когда ЦБ ожидает снижения инфляции, он может снизить ключевую ставку , что увеличит доступность кредитных денег, подстегнет спрос, разгонит экономический рост и инфляцию.

Также для поддержки инфляции ЦБ может скупать государственные и банковские обязательства за счет дополнительной эмиссии денег. На полученные деньги государство нарастит расходы, а коммерческие банки будут выдавать кредиты, что также поддержит инфляцию и спрос.

Такую монетарную политику называют мягкой или стимулирующей.

В 2020 г. ФРС США опустила процентные ставки практически до нуля и нарастила программу скупки активов. Это поддержало спрос в условиях карантина из-за COVID-19, когда значимая доля населения лишилась доходов. Одновременно правительство согласовало несколько пакетов фискальных стимулов, предполагавших, помимо прочего, прямую раздачу денег населению. На жаргоне такой шаг называется «вертолетные деньги». Он является крайней мерой, когда риски дефляции высоки, но традиционных монетарных инструментов не хватает для разгона инфляции.

Напротив, если инфляция растет слишком сильно, то ЦБ может повысить ключевую ставку и начать продавать активы. Это делает кредиты менее доступными, и сокращает денежную массу в обороте. Такую монетарную политику называют жесткой.

В 2014 г. в ответ на резкое падение курса рубля российский ЦБ за один день повысил ключевую ставку с 10,5% до 17%, чтобы снизить доступность рублей в экономике и смягчить давление на его курс.

Как защитить средства от инфляции?

Так как стоимость денег со временем снижается, инвестору необходимо вкладывать деньги под процент, который превышает инфляцию. Разница между инфляцией и процентом, под который вложены средства, называется реальной процентной ставкой.

Например, если дивиденды от владения акцией приносят 8% в год, а инфляция находится на уровне 5%, то реальная процентная ставка составляет 3%. А вот реальная доходность депозита под 4% будет отрицательной и составит –1%.

Таким образом, задача инвестора состоит в том, чтобы находить и покупать активы с наибольшей реальной доходностью. Именно поэтому доходность 3% в рублях при инфляции 4,9% — это невыгодно, а доходность 3% в долларах США при инфляции 1,5% — привлекательна.

Как связана стоимость акций с инфляцией?

Акции — это активы, которые генерируют прибыль. Отношение годовой прибыли к вложенному капиталу называется доходностью. Если вы за 1000 руб. купили акцию компании, которая зарабатывает 100 руб. прибыли на акцию, то доходность составляет 100/1000 = 10%.

Если инфляция в рублях находится на уровне 4%, то реальная доходность нашей акции будет 10 – 4 = 6%. Но если инфляция снизится до 2%, то реальная доходность вырастет до 10 – 2 = 8%.

Это сделает нашу акцию более привлекательной, чем активы в других валютах, где реальные ставки ниже. Спрос на нее увеличится, и цена начнет расти. Расти она будет до тех пор, пока инвесторы будут считать реальную доходность от нее достаточной компенсацией за связанные с ней риски: падение прибыли, банкротство и т.п.

Таким образом, снижение инфляции может оказать краткосрочное позитивное влияние на стоимость акций. Такой эффект будет наблюдаться в том случае, если уменьшение инфляции не сигнализирует о снижении экономической активности и потенциальном падении прибылей. В противном случае снижение прибыли может скомпенсировать замедление инфляции, и реальная доходность останется на прежнем уровне или даже снизится. Акции не подорожают.

Реакция акций на рост инфляции неоднозначна. Если рынок опасается, что инфляция может выйти из-под контроля, то инвесторы начинают фильтровать активы не по доходности, а по рискам. Капиталы перетекают в защитные активы. В этом случае цена на акции падает.

Если же настроения оптимистичные, и ускорение инфляции связывают с экономическим ростом, то инвесторы, напротив, покупают акции, поскольку поднятие цен на товары увеличит прибыль компаний.

Как связана стоимость облигаций с инфляцией?

Если ожидается падение инфляции, то ЦБ снижает ключевую ставку — и цена облигаций растет. Если ожидается рост инфляции, то ЦБ повышает ключевую ставку — и цена облигаций падает.

Например, инвестор купил облигацию по 1000 руб. с купоном 60 руб. в год. Процентная ставка 6%. Инфляция 4%. Реальная доходность 2%.

Если инфляция снижается до 2%, то реальная доходность облигации увеличится до 4%. Привлекательность облигации выросла, и инвесторы покупают ее. В результате цена на облигацию растет до тех пор, пока ее реальная доходность (купон / рыночная цена - инфляция) не снизится к прежнему уровню. При этом, чем больше срок до погашения, тем больше рост цены.

Например, если облигация погашается через год, то цена облигации в данном случае вырастет на 2%. А если облигация гасится через два года, то цена вырастет уже на 4%. Это очень приблизительные расчеты, но общая суть такая.

При росте инфляции все происходит наоборот. Реальная доходность падает, и облигацию начинают продавать до тех пор, пока за счет снижения цены доходность не отрастет к нормальному уровню.

Как следить за инфляцией?

В России инфляцию рассчитывает специальное ведомство — Росстат. Ежемесячно ведомство публикует данные о росте цен (Индекс потребительских цен, ИПЦ). Обычно Росстат публикует рост ИПЦ к предыдущему месяцу и к декабрю предыдущего года (накопленная годовая инфляция).

Помимо фактических данных, рынок очень внимательно следит за прогнозами — главным образом, прогнозами Банка России, которые публикуются с определенной периодичностью. По ним можно понять, какой будет дальнейшая монетарная политика. В особенности это важно при инвестициях в облигации, поскольку их цена очень чутко реагирует на инфляционные ожидания.

Макростатистику и ожидаемые события на сегодняшний день можно посмотреть в наших календарях

БКС Мир инвестиций

Причины

Большинство причин так или иначе связано с количеством и доступностью денег для экономики. Такие факторы называют монетарными. Инфляция ускоряется, когда свободных денег в экономике становится больше.

Вот почему это может происходить:

снижаются проценты по кредитам;
снижаются налоги;
падают объемы производства;
растут бюджетные расходы;
растет зарплата.

На обесценивание денег влияют и немонетарные факторы — не связанные с их количеством в обороте:

погода, от которой зависит урожай, а значит, и цены на продукты;
конкуренция — если она усиливается, предприниматели начинают снижать цены в борьбе за клиентов;
тарифы монополий на перевозки и энергоносители, заложенные в стоимость любого товара;
курсы валют, если конечная цена продукта зависит от зарубежных поставок оборудования или программного обеспечения.

Таких немонетарных факторов тоже много.

Цены зависят даже от того, как сами граждане оценивают инфляцию. Экономисты используют термин инфляционные ожидания — когда покупатели постоянно ждут роста цен, закупаются впрок и создают ажиотажный спрос, из-за которого действительно увеличивается стоимость товаров. Тогда производители прогнозируют высокую инфляцию, начинают заранее поднимать цены, чтобы компенсировать будущие издержки.

Составляющие

Обесценивание денег происходит по двум причинам: из-за инфляции спроса и издержек.

Инфляция спроса появляется, когда объем зарабатываемых населением денег выше стоимости произведенных всеми этими людьми товаров и услуг. Доходы растут, но тратить заработанное не на что, так как товаров попросту не хватает. В результате цены начинают расти, чтобы сбалансировать спрос и предложение.

Инфляция предложения начинается, когда увеличивается себестоимость товаров и услуг — например, из-за роста тарифов. Чтобы сохранить рентабельность, производители повышают цены.

Измерение

В России инфляцию считает Росстат. Для этого каждый месяц статистики смотрят, как меняются цены на товары и услуги, которые входят в потребительскую корзину. Потребительская корзина — это набор из примерно 700 товаров и услуг, начиная от продуктов питания и заканчивая смартфонами и автомобилями.

Методология расчета инфляции РосстатаDOCX, 307 КБ

Структура потребительской корзины россиян, РосстатPDF, 6,54 МБ

Изменение цен наблюдают во всех регионах, а потом высчитывают средний показатель инфляции по стране. Похожую методику расчета используют и статистики в других странах.

Последствия

Умеренная инфляция нужна для развития экономики: если цены не растут или даже падают, производить новые товары становится невыгодно.

Экономисты называют приемлемым ежегодный прирост цен на 1—2% . Когда этот показатель превышает 10% в год, а инфляция из умеренной превращается в галопирующую, это негативно влияет на экономику.

Инфляция в России

СССР был государством с административной экономикой, инфляция в стране проявлялась в дефиците товаров, в том числе и первой необходимости. Официально данные об инфляции власти не публиковали, а независимых оценок не было. Например, величину прироста цен в конце восьмидесятых в СССР разные исследователи оценивают от 0,9 до 13%. Официальную информацию о динамике цен в России начали публиковать с 1991 года.

Какой уровень инфляции в России

Сильнее всего цены росли в начале девяностых. Пикового значения инфляция достигла в 1992 году — 2600%. В 2009 году, впервые в истории современной России статистики зафиксировали инфляцию в стране ниже 10% — она составила 8,8%. Самый низкий показатель за последние 30 лет наблюдался в 2017 году — 2,5%. В 2020 году, по данным Росстата, цены выросли на 4,9%.

Динамика цен в России в 1991—2021 годах , РосстатXLSX, 16,4 КБ

Какой должна быть инфляция в России

В Центробанке ставят цель достигнуть уровня инфляции 4% в год. Экономисты считают, что это позволит промышленности развиваться, не будет мешать банкам выдавать дешевые кредиты, а людям и предприятиям — брать их.

Чем опасна высокая инфляция

Высокая инфляция мешает планировать расходы: проще сразу все тратить, чем копить. Государство не может обеспечивать малоимущих и пенсионеров достойными социальными выплатами, потому что индексация пособий не успевает за ростом цен. Усиливается социальное расслоение общества.

Владельцы предприятий не могут прогнозировать продажи, поэтому объемы производства падают. Растут процентные ставки по кредитам. Торговать становится выгоднее, чем производить: оборот капитала в посредничестве выше, а значит, и прибыль тоже. Экономика не развивается.

Можно ли заморозить цены, чтобы они не росли

Если заставить предприятия и магазины не повышать цены, но разрешить расти массе денег в стране, возникнет скрытая инфляция. Население начнет активно тратить, а это приведет к дефициту. Снизится качество товаров: чтобы удерживать невыгодные для себя цены, производители будут жертвовать качеством.

Кто и как сдерживает цены

Государство пытается регулировать инфляцию. Если нужно ее ускорить, Гознак печатает больше денег. Одновременно с этим Центробанк снижает ключевую ставку — процент, под который государство дает займы коммерческим банкам. Они, в свою очередь, могут кредитовать по низкой ставке население и предпринимателей.

Доклад о денежно-кредитной политике в России, ЦентробанкPDF, 3,7 МБ

В это же время снижаются и ставки по вкладам: банкам выгоднее занимать у государства, чем привлекать вклады у населения. Люди перестают копить и начинают тратить. Оборот денег растет, а вместе с ним — спрос и цены на товары.

Если нужно замедлить инфляцию, Гознак печатает меньше денег, а ЦБ повышает ключевую ставку. Банки занимают не у государства, а привлекают граждан открывать вклады. Люди перестают тратить и несут деньги на депозиты. Ставки по кредитам растут. Оборот денег снижается, падают цены и спрос на товары.

«Клерк» Рубрика Экономика России

Инфляция предстает в виде долговременного процесса, который проявляется в росте общего уровня цен. В результате денежные агрегаты обесцениваются по отношению к реальным активам. В этом суть данного явления, которое зависит от многих факторов. Однако не всякое изменение цен на отдельные товары, совокупного спроса или предложения обязательно перерастает в инфляцию или является ею.

С целью отражения многообразия сущности инфляции следует выделить следующие ее определения.

Инфляция — процесс обесценения национальной денежной единицы, что, в свою очередь, вызывает рост цен.
Инфляция — процесс скрытого перераспределения реальных доходов между экономическими субъектами и их накопления.
Инфляция — форма движения системы основных макроэкономических показателей (объемов производства, доходов, цен и денег) к динамическому равновесию экономики в целом.

Приведенные определения инфляции, описывающие те или иные стороны инфляционного процесса, тем не менее, не отражают его во всей полноте и сложности системных экономических взаимосвязей.

Чем выше уровень инфляции, тем обычно сильнее ее дестабилизирующее воздействие на экономику и отрицательные последствия. Уровень инфляции соответствует темпу прироста индекса цен, выраженному в процентах:

при темпах роста цен до 10% в год отмечают умеренную или ползучую инфляцию. Она позиционируется как неизбежный, позитивный процесс, так как является необходимой при росте экономики, отражая инвестиционную динамику, научно-технический прогресс, который находит выражение в развитии новых технологий, выпуске новых видов продукции и т.д.;
при росте цен до 200% в год — галопирующую, или «латинскую». Во время такой инфляции периоды резкого роста цен обычно чередуются с периодами их относительной стабильности;
при росте цен свыше 200% (или от 50% в месяц согласно критерию Кейгана) —гиперинфляцию. При подобном характере инфляции изменения цен можно наблюдать каждый день.

Также можно выделить существующее в экономической литературе понятие «высокая инфляция». По критерию, предложенному Д. Хейманном и А. Лайонхуфвудом, темп роста цен при этом уровне инфляции составляет 5-50% в месяц.

Подобный критерий деления в принципе условен. Для определения реально происходящей инфляции необходимо выяснить, насколько существующие темпы роста цен изменяют параметры общественного воспроизводства. Обычно ползучая инфляция не оказывает серьезного отрицательного воздействия на хозяйственную систему. Наличие галопирующей инфляции свидетельствует о возникновении диспропорций в структуре экономики, кризисном состоянии финансовой системы. Гиперинфляция в большинстве случаев наступает в периоды серьезных нарушений пропорций воспроизводства, когда экономика близка к краху. Принято считать, что экономика в рамках цикличности движется между стагнацией — падающими ценами, высокой безработицей, низкими уровнями экономической активности и роста и инфляцией — растущими ценами, низкой безработицей и высокими зарплатами, быстрым экономическим ростом и увеличением кредита. В реальной экономике неоднократно наблюдались одновременно и высокая безработица, и растущие цены на товары при отсутствии экономического роста; такое явление получило название стагфляция.

Исследователи различают национальную, региональную и мировую инфляцию. В масштабе отдельной страны объектом анализа является динамика оптовых, розничных и потребительских цен, дефлятор ВНП. Подобные показатели анализируются на уровне объединения стран (ЕС) и мирового хозяйства в целом.

Если экономика успешно адаптируется к темпам роста цен, то она называетсясбалансированной, в обратном случае — несбалансированной. В первом случае цены растут умеренно и стабильно. Остальные макроэкономические показатели изменяются практически адекватно. При несбалансированной инфляции цены на товары разномоментно подскакивают вверх, а экономика не успевает Приспособиться к изменяющимся условиям.

Монетаристы считают инфляцию чисто денежным феноменом. Всякий прирост количества денег и/или скорости их оборота сверх величины прироста ВНП согласно этой концепции будет вызывать инфляцию.

Увеличение денежной массы в обращении может быть вызвано различными причинами: экспансионистской финансовой политикой государства; покрытием бюджетного дефицита с помощью «печатного станка»; резким расширением кредита; ростом использования долговых обязательств населения в качестве средств платежа. Тогда виновником инфляции выступает кредитно-банковская система, осуществляющая неэффективный контроль над денежными агрегатами. Данный способ развития инфляционного процесса характерен для «классической» инфляции эпохи домонополистического капитализма.

Методами регулирования такого вида инфляции могут выступать:

жесткая кредитно-денежная политика, ограничение массы денег в обращении, повышение процентной ставки;
законодательное ограничение заработной платы;
минимизация доли государственной собственности и уменьшение хозяйственной активности государства;
сокращение государственных расходов и бюджетного дефицита, который может стать источником дополнительного спроса;
ужесточение налоговой политики.

В рамках кейнсианского подхода можно выделить «инфляцию спроса» и «инфляцию издержек» как две взаимосвязанные составляющие инфляционного процесса.

Инфляция спроса. Источником инфляции спроса является увеличение платежеспособности спроса на товары по сравнению с его прежней величиной. Если такой процесс происходит по большинству видов товаров на протяжении длительного времени, возникают инфляционные процессы, т.е. инфляция спроса означает нарушение равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением со стороны спроса.

Следует отметить, что антиинфляционная политика при инфляции спроса во многом совпадает с антиинфляционными методами монетаристской теории.

Инфляция издержек. Источником инфляции издержек может быть рост издержек производства, который может быть обусловлен как внешними причинами (удорожание импорта), так и внутренними (рост материальных затрат).

Увеличение издержек производства приводит к смещению кривой предложения. При этом новая равновесная цена также будет больше прежней. Общее повышение цен увеличивает издержки производства в номинальном исчислении, что приведет к новому смещению кривой предложения.

В отличие от инфляции спроса для инфляции издержек характерно сокращение объемов реализуемой продукции вместе с ростом цен. Уменьшение объема производства может привести к росту себестоимости продукции за счет накладных расходов и других фиксированных компонентов затрат.

Коротко перечислим следующие основные социально-экономические последствия инфляции, которые весьма многообразны, противоречивы и зависят от вида инфляционного процесса:

снижаются реальные доходы населения;
неравномерный рост цен;
усиливается перераспределение национального дохода между слоями населения из-за неполноты прогнозирования инфляции;
наблюдается перераспределение доходов в пользу государства ввиду монополии последнего на процесс печати денег (сеньораж);
формируются дополнительные доходы государства, извлекаемые в основном из частного сектора, из-за влияния инфляции на налогообложение;
наблюдается рост степени неопределенности и риска ведения любой экономической деятельности;
на внешнем рынке растет конкурентоспособность отечественных товаров при увеличении инфляции;
инфляция является несанкционированным налогом государства;
при умеренной инфляции создаются стимулы для внутреннего экономического роста (согласно кейнсианской теории);
галопирующая инфляция и гиперинфляция порождают социально-политические проблемы: подрывается политическая стабильность общества, растет социальная напряженность.

В реальной экономике одновременно действуют монетарные и немонетарные причины повышения общего уровня цен. В экономической литературе также часто разделяют методы борьбы с инфляцией на прямые и косвенные.

Прямые методы — это прямое регулирование государством денежной массы; государственное регулирование цен; государственное регулирование заработной платы; государственное регулирование внешнеэкономической деятельности и валютного курса.

К косвенным методам относятся регулирование общей массы денег центральным банком; регулирование центральным банком ряда финансовых процессов коммерческих банков; операции центрального банка на открытом рынке ценных бумаг.

В качестве методов регулирования инфляционного процесса кейнсианская теорияпредлагает следующие подходы:

политика доходов (прямой контроль или установление целевых показателей для роста заработной платы и цен);
либерализация кредитно-денежной политики;
участие органов государственной власти в структурных экономических преобразованиях и формировании инфраструктуры рынка;
государственное регулирование внешней торговли и рынка валют;
развитие производства (снижение издержек производства, определяющих себестоимость продукции).

В последнее время в условиях повышения цен на товары и услуги и низкого уровня ставок по банковским депозитам все заметнее растет интерес россиян к фондовому рынку. Поэтому вопрос о том, какое влияние оказывает инфляция на инвестиции, сегодня особенно актуален. Важно знать, куда лучше вкладывать средства в период стремительного снижения покупательной способности денег. Дело в том, что разные финансовые инструменты по-разному реагируют на инфляцию.

Что такое инфляционные ожидания

Инфляционные ожидания - это прогнозируемый (ожидаемый) уровень повышения цен на товары и услуги в определенной перспективе. Основываясь на данном показателе, участники фондового рынка строят свою дальнейшую стратегию вложений.

Влияние инфляции на стоимость акций

Если инвестор вкладывает свои средства исключительно в акции, он в наименьшей степени должен переживать по поводу роста цен. Стоимость данных активов, как правило, всегда догоняет инфляцию в долгосрочной перспективе. Если показатель прибыли эмитента удерживается на определенном уровне или повышается, значит падение цен на его активы не предвидится.

Внимание! Важно учитывать, что инфляция может быть использована для демонстрации видимого роста прибыли при его фактическом отсутствии. Номинальный показатель продаж повышается за счет роста цен, и создается видимость того, что компания развивается. Поэтому в периоды инфляции рекомендуется применять методы фундаментального финансового анализа эмитента.

Снижение уровня покупательной способности денег может оказывать влияние на стоимость акций. Это связано с доходностью ценных бумаг. Данный показатель заключается в отношении годовой прибыли компании к объему инвестиций.

Например, цена акции составляет 1000 рублей. На каждую ценную бумагу приходится 100 рублей прибыли. В таком случае доходность актива будет равна: 100 / 1000 = 10 %.

Если уровень инфляции установлен в размере 4 %, реальная доходность ценной бумаги составит 10 % - 4 % = 6 %. Если инфляция снизится на 2 %, реальная доходность актива возрастет: 10 % - 2 % = 8 %.

Рост доходности повысит привлекательность акции, а, следовательно, возрастет спрос на данный актив, что отразится на его цене. Эта тенденция будет сохраняться при условии отсутствия снижения активности экономики, сопровождающейся риском падения прибыли эмитента.

Если инфляционные ожидания вызывают опасения по поводу возможности выхода ситуации из-под контроля, инвесторы начинают оценивать акции не по доходности, а по их рискам. В таком случае капитал вкладчиков перетекает в защитные активы. В результате стоимость акций падает.

Если участники фондового рынка связывают рост уровня инфляции с развитием экономики, инвесторы активно приобретают акции, т. к. рост цен на товары способствует увеличению прибыли компаний.

Влияние инфляции на стоимость облигаций

В наибольшей степени негативному влиянию инфляции подвержены облигации и другие финансовые инструменты с фиксированной ставкой. Их реальная доходность не зависит от прибыли эмитента и других финансовых показателей и снижается одновременно с падением покупательной способности денег.

Внимание! Покупательная способность суммы полученного дохода по облигации под воздействием инфляции оказывается ниже, чем предполагалось в момент покупки актива.

При ожидаемом падении инфляции ЦБ снижает ключевую ставку. В результате стоимость облигаций растет. И наоборот, если ожидается рост инфляции, ЦБ повышает ключевую ставку. Стоимость бондов снижается.

Например, цена облигации составляет 1000 рублей, ежегодный купон по ней - 60 рублей. Процентная ставка установлена в размере 6 %. При этом уровень инфляции составил 4 %. В таком случае реальная доходность ценной бумаги составит 6 % - 4 % = 2 %.

Если инфляция снизится до уровня 2 %, доходность облигации возрастет до 4 %. Это способствует повышению привлекательности и спроса на актив, следовательно, росту его цены. Данная тенденция сохранится до момента снижения реальной доходности облигации к ее первоначальному показателю.

Внимание! Чем длительнее период до погашения облигации, тем больше рост ее цены.

При снижении покупательной способности денег ситуация складывается обратным образом. Вследствие снижения реальной доходности облигаций инвесторы начинают их активно продавать. За счет снижения цены доходность ценных бумаг постепенно возвращается к прежнему уровню.

Инфляционные ожидания на рынке ETF

В условиях роста инфляции и инфляционных ожиданий возникает потребность в повышенной диверсификации портфеля. В отличие от акций и облигаций, сырьевые активы при росте цен становятся наиболее привлекательными, возникает повышенный спрос на товарные фьючерсы и золото. Самый доступный способ инвестирования в сырьевые активы - покупка ETF.

Подходящим инструментом могут стать такие биржевые фонды:

Vanguard Total Stock Market ETF (VTI);
Vanguard Total Bond Market ETF (BND).

В долгосрочной перспективе сырьевые фонды, как правило, способны сохранить и даже увеличить покупательную способность.

Влияние инфляции на инвестиционный портфель зависит от того, какие финансовые инструменты в него входят. Особенно чувствительны к росту уровня цен облигации и другие активы с фиксированной ставкой. При выборе инвестиционного инструмента важно учитывать его реальную доходность, вычитая процент инфляции от номинала. Для диверсификации портфеля рекомендуется использовать сырьевые ETF.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Об актуальных изменениях в КС узнаете, став участником программы, разработанной совместно с АО "Сбербанк-АСТ". Слушателям, успешно освоившим программу выдаются удостоверения установленного образца.

Программа разработана совместно с АО "Сбербанк-АСТ". Слушателям, успешно освоившим программу, выдаются удостоверения установленного образца.

Обзор документа

Письмо Министерства экономического развития РФ от 7 февраля 2020 г. № ОГ-Д03-1046 Об инфляции и рыночном ценообразовании

Департамент макроэкономического анализа и прогнозирования Министерства экономического развития Российской Федерации рассмотрел обращение и в пределах своей компетенции сообщает.

По вопросу инфляции.

Инфляция - это объективный экономический процесс при устойчивом росте цен на товары и услуги, который наблюдается во всех странах с рыночной экономикой. В теоретических и прикладных экономических исследованиях инфляция в размере 2-5% в год является нормальной, так как повышение цен происходит на фоне роста спроса, что стимулирует экономический рост и эффективность использования факторов производства.

В условиях рыночной экономики изменение цен на товары и услуги формируется под действием спроса и предложения, при этом рост цен ограничивается конкуренцией на рынке, которая возможна лишь в условиях свободного ценообразования.

Вместе с тем инфляция более указанного выше уровня неблагоприятна для экономического роста, поскольку снижает реальную стоимость денег в экономике, ведет к снижению уровня реальных доходов населения, более высоким инфляционным издержкам (в том числе инфляционным ожиданиям) в экономике.

Основными факторами, определяющими динамику инфляции, являются: рост денежного предложения, изменение номинального курса рубля к доллару США, рост реальных доходов населения, монетизация и рост экономики (ВВП), динамика цен и тарифов на продукцию и услуги компаний инфраструктурного сектора.

Правительство Российской Федерации и Центральный Банк Российской Федерации проводят антиинфляционную политику, начиная с перехода к рыночному ценообразованию, и принимают косвенные меры, направленные на снижение темпов инфляции: сбалансирование товарных рынков, стимулирование роста производства и развития конкуренции, сдерживание роста издержек, сбалансирование финансового сектора экономики и другие.

Так, в 2017 году за счет эффективности мер проводимой макроэкономической политики (инфляционное таргетирование, ответственная бюджетная политика с ориентацией на последовательную консолидацию, новая конструкция бюджетных правил, предсказуемое тарифное регулирование) потребительская инфляция снизилась до минимальных значений в современной российской истории и составила 2,5 процента.

Проводимая в настоящее время Банком России денежно-кредитная политика направлена на поддержание внутренней экономической стабильности и в первую очередь на сдерживание роста цен и инфляционных ожиданий, а именно поддержание инфляции вблизи 4 процентов.

По итогам 2018 года потребительская инфляция несколько ускорилась - до 4,3%, что, однако, незначительно превышает целевой уровень, установленный Банком России, и по-прежнему является одним из наиболее низких значений, достигнутых в России.

В начале 2019 года годовая инфляция продолжила ускоряться в связи с повышением ставки НДС с 1 января с 18% до 20% и, по данным Росстата, в марте составила 5,3% г/г. Вместе с тем в условиях проведения Банком России умеренно жесткой денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию инфляции и сдерживание роста инфляционных ожиданий, уже с апреля инфляция начала замедляться и на конец года составила 3,0% г/г.

Дополнительно сообщаем, что в соответствии с Федеральным законом от 10 июля 2002 года N 86-ФЗ "О центральном банке Российской Федерации (Банке России)" Центральный Банк Российской Федерации совместно с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику.

В связи с вышеизложенным, за дополнительной информацией при возникновении вопросов, связанных с проводимой денежно-кредитной политикой, рекомендуем обращаться в Банк России.

По вопросу рыночного ценообразования.

В Российской Федерации действует принцип свободного ценообразования: изменение цен на товары и услуги обуславливается соотношением спроса и предложения на товары (услуги), при этом рост цен ограничивается конкуренцией на рынке, которая возможна лишь в условиях свободного ценообразования.

Регулирование цен приводит к дефициту товаров на рынке, так как ограничивает действия самостоятельных хозяйствующих субъектов и подрывает стимулы для производства продукции. Повышение спроса на товары-заменители будет способствовать росту цен на них и в конечном итоге приведет к усилению инфляции.

Регулирование цен в различных вариантах для отдельных товарных рынков, как следует из имевшей место отечественной практики, оказывало негативные эффекты. Так, регулирование размера торговой надбавки на социально-значимые товары привело к сокращению и прекращению их продаж. "Замораживание" цен или установление "потолка цены" в конце 2007 - начале 2008 года приводило к сокращению производства и исчезновению в отдельных регионах хлеба и других "замороженных" продуктов, при этом после окончания "заморозки" цены резко подскакивали.

Вместе с тем, в отношении естественно-монопольных видов деятельности в условиях отсутствующей конкуренции необходимо проведение ограничительной тарифной политики со стороны государства.

Продукция инфраструктурных отраслей (субъектов естественных монополий) - в первую очередь, электроэнергия и газ входят в качестве затратного фактора в себестоимость любого товара или услуги. В связи с чем рост цен и тарифов на их товары и услуги оказывает повышающее давление на цены и инфляцию. Также высокий рост цен на товары и услуги субъектов естественных монополий приводит к перераспределению доходности в их пользу, ухудшению финансового результата потребителей.

Основное влияние роста цен и тарифов в инфраструктурных секторах транслируется через регулируемые тарифы для населения на услуги коммунального хозяйства, и опосредованно - через издержки потребляющих их отраслей.

Согласно законодательству, в Российской Федерации государственное регулирование цен осуществляется только на перечень товаров (услуг), утвержденный Постановлением Правительства Российской Федерации от 7 марта 1995 года N 239 "О мерах по упорядочению государственного регулирования цен (тарифов)" (далее - Постановление). Цены на товары (услуги), не входящие в перечень, утвержденный Постановлением, регулированию не подлежат, на них действует свободное рыночное ценообразование.

Заместитель директора Департамента
макроэкономического анализа
и прогнозирования

Е.В. Суворов

Обзор документа

Проводимая денежно-кредитная политика направлена на сдерживание роста цен и инфляционных ожиданий, а именно поддержание инфляции вблизи 4%.

По итогам 2018 г. потребительская инфляция несколько ускорилась - до 4,3%, что незначительно превышает целевой уровень и по-прежнему является одним из наиболее низких значений, достигнутых в России.

В начале 2019 г. годовая инфляция продолжила ускоряться в связи с повышением ставки НДС до 20%. По данным Росстата, в марте она составила 5,3%. Однако уже с апреля инфляция начала замедляться и на конец года составила 3%.

Государственное регулирование цен осуществляется только на перечень товаров (услуг), утвержденный Правительством. Цены на товары (услуги), не входящие в перечень, регулированию не подлежат, на них действует свободное рыночное ценообразование.

Читайте также:

Связь налогов и инфляции

Почему существует инфляция?

Когда инфляция опасна для экономики и инвесторов?

Как государство регулирует инфляцию?

Как защитить средства от инфляции?

Как связана стоимость акций с инфляцией?

Как связана стоимость облигаций с инфляцией?

Как следить за инфляцией?

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Пессимизм быстро сменился эйфорией

Как старение населения влияет на прибыльность акций. Дискуссия экспертов

Новая стратегия Белуги. Что ждать от акций

Что из себя представляет АФК Система? Инфографика

8 фишек БКС Экспресс, которые вам пригодятся

Причины

Составляющие

Измерение

Последствия

Инфляция в России

Какой уровень инфляции в России

Какой должна быть инфляция в России

Чем опасна высокая инфляция

Можно ли заморозить цены, чтобы они не росли

Кто и как сдерживает цены

Что такое инфляционные ожидания

Влияние инфляции на стоимость акций

Влияние инфляции на стоимость облигаций

Инфляционные ожидания на рынке ETF

Письмо Министерства экономического развития РФ от 7 февраля 2020 г. № ОГ-Д03-1046 Об инфляции и рыночном ценообразовании

Обзор документа