Постройте мультипликативную модель зависимости прибыли до налогообложения

Опубликовано: 16.05.2024

«Клерк» Рубрика Обзоры для бухгалтера
Иллюстрация: Ирина Григорьева / Клерк.ру

Прибыль от продаж компании рассчитывается как разница между выручкой от продаж товаров, работ, услуг (за исключением НДС, акцизов и других обязательных платежей), себестоимостью, коммерческих расходов и управленческих расходов.

Основными факторами, влияющими на величину прибыли от продаж являются:

• изменение объема продаж;
• изменение ассортимента реализованной продукции;
• изменение себестоимости продукции;
• изменение цены реализации продукции.

Факторный анализ прибыли от продаж необходим для оценки резервов повышения эффективности производства, т.е. основной задачей факторного анализа является поиск путей максимизации прибыли компании. Кроме того, факторный анализ прибыли от продаж является обоснованием для принятия управленческих решений.

Исходные данные для факторного анализа прибыли от продаж:

1. Для определения влияния объема продаж на прибыль необходимо прибыль предыдущего периода умножить на изменение объема продаж.

Выручка от реализации товаров предприятия в отчетном периоде составила 54 190 тыс. рублей, для начала необходимо определить объем продаж в базисных ценах (54 190/1,15), который составил 47 122 тыс. рублей. С учетом этого изменение объема продаж за анализируемый период составило 81,5% (47 122/57 800*100%), т.е. произошло снижение объема реализованной продукции на 18,5%. За счет снижения объема продажи продукции прибыль от продажи продукции, работ, услуг снизилась: 8 540 * (-0,185) = −1 578 тыс. рублей.

Основная методическая сложность определения влияния объема продаж на прибыль компании связана с трудностями определения изменения физического объема реализованной продукции. Правильнее всего определять изменения в объеме продаж путем сопоставления отчетных и базисных показателей, выраженных в натуральных или условно-натуральных измерителях. Это возможно тогда, когда продукция однородна.

В большинстве же случаев реализованная продукция по своему составу является неоднородной и необходимо производить сопоставления в стоимостном выражении. Для обеспечения сопоставимости данных и исключения влияния других факторов необходимо сопоставлять отчетный и базисный объемы реализации, выраженные в одинаковых ценах (предпочтительно в ценах базисного периода).

2. Влияние ассортимента продаж на величину прибыли организации определяется сопоставлением прибыли отчетного периода, рассчитанной на основе цен и себестоимости базисного периода, с базисной прибылью, пересчитанной на изменение объема реализации.

Прибыль отчетного периода, исходя из себестоимости и цен базисного периода, можно определить с некоторой долей условности следующим образом:

• выручка от продажи отчетного периода в ценах базисного периода 47 122 тыс. рублей;
• фактически реализованная продукция, рассчитанная по базисной себестоимости (41 829*0,815) = 34 101 тыс. рублей;
• коммерческие расходы базисного периода 2 615 тыс. рублей;
• управленческие расходы базисного периода 4 816 тыс. рублей;
• прибыль отчетного периода, рассчитанная по базисной себестоимости и базисным ценам (47 122-34 101-2 615-4 816) = 5 590 тыс. рублей.

Таким образом, влияние сдвигов в структуре ассортимента на величину прибыли от продаж равно: 5 590 — (8 540*0,81525) = −1 373 тыс. рублей.

Произведенный расчет показывает, что в составе реализованной продукции увеличился удельный вес продукции с меньшим уровнем доходности.

3. Влияние изменения себестоимости на прибыль можно определить, сопоставляя себестоимость реализации продукции отчетного периода с затратами базисного периода, пересчитанными на изменение объема продаж: (41 829*0,815) — 39780 = −5 679 тыс. рублей. Себестоимость реализованной продукции увеличилась, следовательно, прибыль от продажи продукции снизилась на ту же сумму.

4. Влияние изменения коммерческих и управленческих расходов на прибыль компании определим путем сопоставления их величины в отчетном и базисном периодах. За счет снижения размера коммерческих расходов прибыль выросла на 1 140 тыс. рублей (1 475 — 2 615), а за счет снижения размера управленческих расходов — на 1 051 тыс. рублей (3 765 — 4 816).

5. Для определения влияния цен реализации продукции, работ, услуг на изменение прибыли необходимо сопоставить объем продаж отчетного периода, выраженного в ценах отчетного и базисного периода, т.е.: 54 190 — 47 122 = 7 068 тыс. рублей.

Подводя итог, посчитаем общее влияние всех перечисленных факторов:

1. влияние объема продаж −1 578 тыс. рублей;

2. влияние структуры ассортимента реализованной продукции −1 373 тыс. рублей;

3. влияние себестоимости −5 679 тыс. рублей;

4. влияние величины коммерческих расходов 1 140 тыс. рублей;

5. влияние величины управленческих расходов 1 051 тыс. рублей;

6. влияние цен реализации 7 068 тыс. рублей;

7. общее влияние факторов 630 тыс. рублей.

Значительный рост себестоимости продукции произошел в основном за счет повышения цен на сырье и материалы. Кроме этого, на сумму прибыли оказало отрицательное влияние уменьшение объема продаж и негативные сдвиги в ассортименте продукции.

Отрицательное воздействие перечисленных факторов было компенсировано повышением реализационных цен, а также снижение управленческих и коммерческих расходов. Следовательно, резервами роста прибыли предприятия являются рост объема продаж, увеличение доли более рентабельных видов продукции в общем объеме реализации и снижение себестоимости товаров, работ и услуг.

Описание работы

Сколько стоит помощь с учебной работой?

Найди свой город

• Абакан
• Алапаевск
• Алдан
• Алейск
• Александров
• Алексеевка
• Алексин
• Алушта
• Альметьевск
• Анапа
• Ангарск
• Анжеро–Судженск
• Апатиты
• Арзамас
• Армавир
• Архангельск
• Асбест
• Астрахань
• Ахтубинск
• Ачинск
• Аша
• Балаково
• Балашов
• Барнаул
• Батайск
• Белгород
• Белово
• Белорецк
• Березники
• Бийск
• Биробиджан
• Благовещенск
• Борисоглебск
• Братск
• Брянск
• Бузулук
• Великие Луки
• Великий Новгород
• Владивосток
• Владикавказ
• Владимир
• Волгоград
• Волгодонск
• Волжск
• Волжский
• Вологда
• Воронеж
• Воскресенск
• Выборг
• Вязьма
• Гатчина
• Геленджик
• Георгиевск
• Губкин
• Дзержинск
• Димитровград
• Дмитров
• Ейск
• Екатеринбург
• Елабуга
• Елец
• Ессентуки
• Железногорск
• Жуковский
• Зеленодольск
• Златоуст
• Иваново
• Ижевск
• Иркутск
• Йошкар-Ола
• Казань
• Калуга
• Каменск-Уральский
• Кемерово
• Киров
• Кисловодск
• Клин
• Коломна
• Комсомольск-на-Амуре
• Кострома
• Краснодар
• Красноярск
• Курган
• Курск
• Кызыл
• Липецк
• Магадан
• Магнитогорск
• Майкоп
• Междуреченск
• Минеральные воды
• Москва
• Мурманск
• Муром
• Набережные Челны
• Нальчик
• Находка
• Невинномысск
• Нерюнгри
• Нефтеюганск
• Нижневартовск
• Нижнекамск
• Нижний Новгород
• Нижний Тагил
• Новокузнецк
• Новороссийск
• Новосибирск
• Новочеркасск
• Новый Уренгой
• Ногинск
• Норильск
• Ноябрьск
• Обнинск
• Озерск
• Омск
• Орёл
• Оренбург
• Орехово-Зуево
• Орск
• Пенза
• Пермь
• Петрозаводск
• Петропаловск-Камчатский
• Подольск
• Псков
• Пятигорск
• Ростов-на-Дону
• Рыбинск
• Рязань
• Самара
• Санкт-Петербург
• Саранск
• Саратов
• Севастополь
• Сергиев Посад
• Серпухов
• Смоленск
• Сочи
• Ставрополь
• Старый Оскол
• Стерлитамак
• Сургут
• Сыктывкар
• Таганрог
• Тамбов
• Тверь
• Тольятти
• Томск
• Тула
• Тюмень
• Улан-Удэ
• Ульяновск
• Уссурийск
• Усть - Илимск
• Уфа
• Ухта
• Хабаровск
• Ханты - Мансийск
• Чебоксары
• Челябинск
• Череповец
• Черкесск
• Чита
• Шахты
• Элиста
• Южно-Сахалинск
• Якутск
• Ярославль

Как мы рабоатем:

• 
  Вы оформляете заявку
• 
  Мы оцениваем заказ
• 
  Вносите предоплату
• 
  Мы с вами работаем над заказом
• 
  Вносите доплату
• 
  Получаете результат

Узнайте стоимость Работы

мы приступили к оценке работы!

Чтобы мы смогли максимально точно оценить вашу работу, уточните еще несколько моментов

Подтвердите заказ

Мы отправим вам SMS с оценкой стоимости заказа на указанный номер телефона

Сейчас Ваш заказ оценивается

Мы отправим вам сообщение с оценкой стоимости заказа на указанный номер телефона

В самое ближайшее время Вам на почту придет письмо с необходимой информацией

Ориентироваочное время ожидания: 5 минут

Реферат-Коллекция! Только лучшие рефераты и курсовые работы.

Построить факторную
мультипликативную модель результативного показателя на основе приведенной
информации. Влияние факторов рассчитать индексным методом.

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
1	Выручка от продажи товаров, тыс.руб.	52000	40000
2	Прибыль от продаж, тыс.руб.	8944	8000
3	Рентабельность продаж, %

Сформулируйте выводы и
дайте рекомендации.

Рассчитаем
рентабельность за два года по формуле:

,

— за
предыдущий год:

%;

— за
отчетный год:

%.

Рассчитаем
индексы трех показателей:

— индекс
выручки от продажи товаров:

;

— индекс
прибыли от продаж:

;

— индекс
рентабельности продаж:

.

Рассчитанные
показатели внесем в таблицу 2:

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Индекс
1.	Выручка от продажи товаров, тыс. руб.	52000	40000	0,769
2.	Прибыль от продаж, тыс. руб.	8944	8000	0,894
3.	Рентабельность продаж, %	17,2	20,0	1,163

Построим
факторную мультипликативную модель зависимости прибыли от выручки от продажи
товаров и рентабельности продаж:

где П
–прибыль от продаж;

В —
выручка от продажи товаров

R — рентабельность
продаж.

1) влияние изменения
выручки от продажи товаров:

ΔП(В) = В₀
∙ (i_B – 1) ∙ R₀ = 52000 ∙ (0,769 – 1) ∙ 0,172 = — 2064
тыс.руб.

2) влияние изменения
рентабельности продаж:

ΔП(R) = В₁ ∙ R₀ ∙ (i_R – 1) = 40000 ∙ 0,172 ∙ (1.163 – 1) =1120 тыс.руб.

Совокупное влияние двух
факторов:

ΔП = ΔП(В) +
ΔП(R) = — 2064 + 1120 = — 944 тыс.руб.

Это соответствует общему
изменению прибыли от продаж:

ΔП = П₁ –
П₀ = 8000 – 8944 = — 944 тыс.руб.

Вывод: прибыль
от продажи товаров уменьшилась на 944 тыс.руб., в том числе в результате снижения
выручки от продаж прибыль уменьшилась на 2064 тыс.руб., за счет роста
рентабельности продаж прибыль увеличилась на 1120 тыс.руб.

На
основании факторного анализа можно дать следующую рекомендацию: для увеличения
прибыли от продаж необходимо принять меры по увеличению выручки от продаж.

Построить
трехфакторную мультипликативную модель результативного показателя на основе
приведенной информации. Влияние факторов рассчитать индексным способом.

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
1	Выручка, тыс. руб. (В)	78500	96300
2	Среднегодовая стоимость основных промышленно-производственных фондов, тыс.руб. (ОПФ)	8600	8920
3.	Удельный вес активной части основных промышленно-производственных фондов, тыс.руб. (У)	0,57	0,55
4	Фондоотдача активной части фондов, руб. (ФО)

Сформулируйте
выводы и дайте рекомендации.

—
фондоотдачу активной части фондов по формуле:

,

— за
предыдущий год:

руб.;

— за
отчетный год:

%.

— индекс
выручки от продажи товаров:

;

— индекс
среднегодовой стоимости основных промышленно-производственных фондов:

;

— индекс
удельного веса активной части основных промышленно-производственных фондов:

;

— индекс
фондоотдачи активной части фондов:

.

Все
рассчитанные показатели внесем в таблицу 4:

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Индекс
1	Выручка, тыс. руб. (В)	78500	96300	1,2268
2	Среднегодовая стоимость основных промышленно-производственных фондов, тыс.руб. (ОПФ)	8600	8920	1,0372
3.	Удельный вес активной части основных промышленно-производственных фондов (У)	0,57	0,55	0,9649
4	Фондоотдача активной части фондов, руб. (ФО)	16,014	19,629	1,2258

Построим
трехфакторную мультипликативную модель зависимости выручки от среднегодовой
стоимости основных промышленно-производственных фондов, удельного веса активной
части основных промышленно-производственных фондов и фондоотдачи активной части
фондов:

Определим
влияние на изменение выручки:

—
среднегодовой стоимости основных фондов:

= 8600 ·
(1,0372 – 1) · 0,57 · 16,014 = 2921 тыс.руб.

—
удельного веса активной части основных промышленно-производственных фондов:

= 8920 ·
0,57 · (0,9649 – 1) · 16,014 = — 2857 тыс.руб.

—
фондоотдачи активной части фондов:

= 8920 ·
0,55 · 16,014 · (1,2258 – 1) = 17736 тыс.руб.

Итого
влияние трех факторов на изменение выручки:

ΔВ=
ΔВ(ОПФ)+ ΔВ(Уа)+ ΔВ(ФОа)=2921 — 2857+17736=17800 тыс.руб.,

что
соответствует общему изменению выручки:

ΔВ
= В₁ – В₀ = 96300 – 78500 = 17800 тыс.руб.

Вывод: В
отчетном году выручка увеличилась по сравнению с предыдущим годом на 17800
тыс.руб., в том числе за счет увеличения среднегодовой стоимости основных
фондов увеличилась на 2921 тыс.руб., за счет уменьшения удельного веса активной
части основных промышленно-производственных фондов уменьшилась на 2857
тыс.руб., за счет увеличения фондоотдачи активной части фондов увеличилась на
17736 тыс.руб.

Факторный
анализ изменения результативного показателя выполнить способом относительных
разниц.

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
1.	Средняя часовая выработка одного рабочего, руб.
2.	Выручка от продаж, млн. руб.	106	121,36
3.	Среднее число дней, отработанное одним рабочим в год	220	231
4.	Среднее число часов, отработанных одним рабочим в день	7,3	7,0
5.	Среднесписочная численность, чел.	600	570

Сформулируйте
выводы и дайте рекомендации.

Рассчитаем
среднюю часовую выработку одного рабочего по формуле:

,

руб.

руб.

Отклонения
всех показателей рассчитаем в таблице 6.

№ п/п	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение, +,-
				абсолютн.	относительн.
1.	Средняя часовая выработка одного рабочего, руб. (ЧВ)	110,0	131,67	21,67	0,197
2.	Выручка от продаж, млн. руб. (В)	106	121,36	15,36	0,145
3.	Среднее число дней, отработанное одним рабочим в год (Д)	220	231	11,00	0,050
4.	Среднее число часов, отработанных одним рабочим в день (Ч)	7,3	7,0	— 0,30	— 0,041
5.	Среднесписочная численность, чел. (ССЧ)	600	570	— 30,00	— 0,050

Определим
влияние на изменение выручки от продаж изменения средней часовой выработки
одного рабочего, среднего числа дней, отработанных одним рабочим в год,
среднего числа часов, отработанных одним рабочим в день и среднесписочной
численности, используя факторную модель:

В = ЧВ ·
Д · Ч · ССЧ,

1)
влияние изменения средней часовой выработки одного рабочего:

ΔВ(ЧВ)
= 110,0 · 0,097 · 220 · 7,3 · 600 : 1000000 = 20,88 млн. руб.;

2) влияние
изменения среднего числа дней, отработанных одним рабочим в год:

ΔВ(Д)
= 131,67 · 220 0,05 · 7,3 · 600 : 1000000 = 6,34 млн. руб.;

3)
влияние изменения среднего числа часов, отработанных одним рабочим в день:

ΔВ(Ч)
= 131,67 · 231 7,3 · ( — 0,041) · 600 : 1000000 = — 5,47 млн. руб.;

4)
влияние изменения среднесписочной численности:

ΔВ(ССЧ)
= 131,67 · 231 7,0 · 600 · ( — 0,05) : 1000000 = — 6,39 млн. руб.;

Итого
влияние трех факторов на изменение выручки:

ΔВ
= 20,88 + 6,34 – 5,47 – 6,39 = 15,36 млн.руб.

Вывод:
выручка от продаж увеличилась в отчетном году на 15,36 млн.руб., в том числе за
счет роста средней часовой выработки одного рабочего на 21,67 руб. выручка
увеличилась на 20,88 млн.руб., за счет увеличения среднего числа дней,
отработанных одним рабочим в год на 11 дней выручка увеличилась на 6,34
млн.руб., за счет уменьшения среднего числа часов, отработанных одним рабочим в
день на 0,3 часа выручка уменьшилась на 5,47 млн.руб., за счет уменьшения
среднесписочной численности на 30 человек выручка уменьшилась на 6,39 млн.руб.

Для
дальнейшего увеличения выручки от продаж необходимо увеличить число часов,
отработанных одним рабочим в день и увеличить среднесписочную численность
персонала.

Определите
степень корреляции между месячными расходами на рекламу и выручкой от продаж по
набору взаимозаменяемых товаров широкого потребления в течение трех кварталов.
Проанализируйте полученные данные.

Месяцы	Выручка от продаж, млн.руб.	Расходы на рекламу, тыс.руб.
Январь	5,0	3,2
Февраль	5,2	3,4
Март	5,6	3,1
Апрель	5,9	3,6
Май	4,2	3,3
Июнь	4,8	3,8
Июль	5,8	3,9
Август	6,5	4,0
Сентябрь	7,0	4,2

Сформулируйте
выводы и дайте рекомендации.

Для
определения степени корреляции между месячными расходами на рекламу (х) и
выручкой от продаж (у), рассчитаем коэффициент корреляции по формуле:

.

Необходимые
расчеты произведем в таблице 8:

.

Рассчитаем
коэффициент детерминации по формуле:

R = r 2 = 0,69 2 = 0,477 или 47,7%.

Рассчитанный
коэффициент детерминации равный означает, что на 47,7% выручка от продаж
зависит от расходов на рекламу.

На
основе корреляционного анализа можно рекомендовать организации для увеличения
выручки от продаж увеличить расходы на рекламу.

Добавить комментарий Отменить ответ

Для отправки комментария вам необходимо авторизоваться.

Библиографическая ссылка на статью:
Булдакова М.В. Методика детерминированного факторного анализа финансовых результатов на примере ООО "Диана К" // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2013. № 6 [Электронный ресурс]. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2013/06/2413 (дата обращения: 12.04.2021).

Хозяйственная деятельность и ее эффективность можно охарактеризовать небольшим кругом показателей. При этом на каждый показатель оказывают определенная совокупность различных факторов. Каждый хозяйственный процесс и конечный результат складываются под воздействием различных факторов, как объективных и субъективных, так внешних и внутренних. Факторы выступают в роли причин, которые воздействуют на изучаемый экономический показатель.

Для факторного анализа характерен системный подход с комплексной оценкой влияния разноплановых факторов и целевой подход к их исследованию. Грамотное определение факторов производства и их влияния на показатели эффективности дают возможность управлять факторами для поиска резервов. Основным оценочным показателем финансовой деятельности любой организации является прибыль. Значимость прибыли с одной стороны зависит от качества работы предприятия, увеличивая экономическую заинтересованность его сотрудников использовать ресурсы более эффективно, поскольку прибыль выступает основным источником развития организации, а с другой стороны прибыль в качестве налоговых поступлений, формирует государственный бюджет.

Актуальность анализа прибыли заключается в том, что анализ выступает важнейшим аспектом исследования хозяйственной деятельности организации, т.к. прибыль является главным обобщающим показателем оценки эффективности осуществляемой деятельности. Именно анализ прибыли дает возможность выбрать самые рациональные способы применения ресурсов и сформировать структуру средств организации и деятельности в целом.

Постановка задач факторного анализа состоит в том, что бы отобрать факторы для анализа, их классифицировать и систематизировать для обеспечения комплексного и системного подхода к исследованию их влияния на результат. На следующем шаге необходимо определить форму зависимости между результирующим и факторным показателем, т.е. построить факторную модель, которую по мере необходимости можно разложить на факторы более высокого порядка. В заключении проводится расчет, по преобразованной или исходной модели с выявлением величины влияния на результативный показатель.

Различают два вида факторного анализа:

1. детерминированный анализ – основан на методике изучения влияния факторов и результирующего показателя, связь между которыми носит функциональный характер, т.е. описывается математическим уравнением..

2. стохастический анализ – анализ, при котором факторы объединены с результативными показателями на основе вероятностной, корреляционной связи, т.к. различное сочетание факторов дает различное влияние на результирующий показатель.

Требования к моделям в детерминированной факторной системе выдвигаются следующие: реальное экономическое явление отражается через факторы и модель, наличие причинно-следственной связи в модели, каждый показатель количественно измерим и общее влияние каждого фактора равно общему приросту результативного показателя.

Мультипликативная, аддитивная, кратная и смешанная модель – основные зависимости которые могут быть представлены в детерминированном анализе.. В экономическом анализе часто исходная модель преобразовывается для выявления факторов высшего порядка. Для этого используются приемы удлинении, расширение, сокращение и формальное разложение модели.

Чтобы определить величину влияния отдельных факторов на прирост результативных показателей, используются следующие способы: цепной подстановки, абсолютных и относительных разниц, индексный метод, метод пропорционального деления, интегральный метод, метод логарифмирования и др. Наиболее универсальным является метод цепных подстановок.

Кроме того различие понятий показатель и фактор условно в анализе, так как практически каждый показатель может рассматриваться как фактор другого показателя более высокого порядка, и наоборот.

Перед тем как провести факторный анализ:

И завершит данные этапы проведение самого факторного анализа с оценкой полученных результатов.

Анализ структуры и динамики финансовых результатов за 2010-2011 годы

И как ими пользоваться

Может ли инвестиция в «М-видео» быть примерно такой же по прибыльности, как в автомойку?

В прошлой статье мы узнали, что да, может. Чтобы окончательно в этом убедиться, нужно сравнить их мультипликаторы.

Мультипликаторы — производные финансовые показатели , по которым инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность бизнеса в отрыве от его масштаба. Они показывают относительные характеристики бизнеса, не затуманивая разум миллиардами.

Пример сравнения компаний по мультипликатору

Компания «Большой холдинг» стоит 10 млрд рублей и приносит 20 млн прибыли в год. Это большие числа, но мультипликатор P/E у компании 500. Это значит, что если целиком купить «Большой холдинг» за 10 млрд рублей, то инвестиции окупятся за 500 лет.

Компания «Маленькая лавочка» стоит 200 млн рублей и приносит те же 20 млн прибыли в год. Всё еще большие числа, но мультипликатор P/E уже не 500, а 10 — соотношение стоимости и прибыли лучше, чем у «Большого холдинга».

Мультипликаторы помогают сравнить разные компании на единой шкале.

Мультипликаторы лежат в основе стоимостного подхода к инвестированию, который предлагает находить и покупать акции недооцененных компании. Подробнее об этом мы рассказывали в статье о твиттере и шаурме.

Акции недооцененных компаний приносят более прогнозируемый и стабильный доход, также они менее подвержены риску просадки на фоне кризиса или чрезвычайных событий

Теперь разберем на примерах основные мультипликаторы.

Как инвестировать в акции и не прогореть

P/E — отношение цены компании к прибыли. Если точнее, рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию. Или рыночной капитализации всей компании к годовой чистой прибыли.

Отношение цены к прибыли — основной показатель. Он отражает, за сколько лет компания себя окупает, и дает сравнивать компании из разных отраслей. Если этот мультипликатор от 0 до 5, то компания недооценена. Если больше — вероятно, переоценена. Мультипликатор меньше 0 говорит о том, что компания принесла убыток.

Но надо понимать, что просто сравнивать две принципиально разные компании по одному показателю P/E опрометчиво. В одной компании на ранней стадии могут быть большие капитальные расходы, которые съедают большую прибыль. А в другой прибыль гораздо меньше, но и капитальных расходов меньше, из-за этого ее показатель P/E будет выглядеть лучше.

P/E — хороший показатель, но не единственный.

P/E «Роснефти» и «Газпрома»

«Роснефть»	«Газпром»
Рыночная капитализация	4200	3600
Прибыль за год	201	411
Мультипликатор P/E	20,9	8,76

В этой и в остальных таблицах мультипликаторы рассчитаны по итогам 2016 года по данным financemarker.ru

Капитализация и выручка указаны в млрд рублей

Мультипликатор P/S — это отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию. Его используют для сравнения компаний одной отрасли, где маржинальность будет на одном уровне. Лучше всего подходит для тех отраслей, где считается, что выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока, — например для торговли.

Значение коэффициента меньше 2 считается нормой. P/S меньше 1 указывает на недооцененность. Преимущество P/S в том, что его можно рассчитать для всех компаний, так как его значение бывает только положительным, потому что выручка может быть только положительной.

P/S для НКХП и «М-видео»

НКХП	«М-видео»
Рыночная капитализация	15	69
Выручка	4,7	183
Мультипликатор P/S	3,19	0,38

Капитализация и выручка указаны в млрд рублей

Мультипликатор P/BV — это отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Его удобно использовать для сравнения банков, потому что активы и пассивы банков почти всегда соответствуют их рыночной стоимости. P/BV не говорит о способности компании приносить прибыль, но дает представление о том, не переплачивает ли акционер за то, что останется от компании, в случае ее мгновенного банкротства.

P/BV меньше единицы — хорошо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится более одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть свои доли, то им будет что возвращать.

P/BV больше единицы — плохо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится менее одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть доли, то на всех не хватит.

P/BV банков «Открытие» и «Санкт-Петербург»

«Открытие»	«Санкт-Петербург»
Рыночная капитализация	315	29
Собственные активы компании	155	60
Мультипликатор P/BV	2,03	0,48

Капитализация и активы указаны в млрд рублей

EV — enterprise value

Мультипликатор EV — это справедливая стоимость компании. Определяется так: EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства − Доступные денежные средства компании.

Посмотрите на две компании и скажите, какая из них обойдется вам дороже при покупке?

EV «Русгидро» и «Интер рао»

«Русгидро»	«Интер рао»
Капитализация	358	396
+	+
Долг	332	152
–	–
Доступные деньги	67	96
=	=
EV	623	452

Капитализация, долг и доступные деньги указаны в млрд рублей

Цена «Русгидро» на фондовом рынке — 358 млрд рублей, цена «Интер рао» — 396 млрд. Получается, что «Интер рао» как будто дороже для вас на целых 38 млрд рублей. Но на самом деле это не так, и EV нам это объясняет:

• После покупки «Русгидро» вы получите долги еще на 332 млрд рублей, а в кассе будет 67 млрд — получится, что реально для вас компания обойдется в 623 млрд рублей.
• А если вы купите «Интер рао» за 396 млрд рублей, то вы также получите ее денежные средства в размере 96 млрд. Долг же составит 152 млрд, что даст общую реальную стоимость 452 млрд рублей. Получается, что на самом деле «Русгидро» дороже, причем аж на 171 млрд рублей.

EV — очень важный показатель сам по себе, но главная его польза — в сравнении со следующим показателем.

EBITDA

Мультипликатор EBITDA — это прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации.

EBITDA нужна нам, чтобы понять, какую прибыль приносит непосредственно бизнес компании. Умеет компания зарабатывать деньги?

Если еще проще, то EBITDA — это сколько бы компания зарабатывала в идеальных условиях, если бы все заводы у нее уже были, станки не изнашивались, а государство ввело для нее нулевую налоговую ставку.

Отдельная польза мультипликатора EBITDA в том, что он позволяет удобно сравнивать компании одной отрасли, но из разных стран. Ведь если в одной стране налог 13%, а в другой 50%, то, имея одну и ту же прибыль от бизнеса, мы получим разную чистую прибыль. По EBITDA прибыль будет одинаковой.

EBITDA «Русгидро» и «Интер рао»

«Русгидро»	«Интер рао»
Прибыль до налогов	55	68,5
+	+
Амортизация	24	23
+	+
Процентные расход	(−0,902)	14
=	=
EBITDA	78,1	105,5

Прибыль, амортизация и расходы указаны в млрд рублей

Мультипликатор EV / EBITDA — это рыночная оценка единицы прибыли.

С помощью этого показателя сопоставляют компании, которые работают в разных системах учета и налогообложения. Он похож на уже известный вам P/E — соотношение цены и прибыли. Но только теперь вместо рыночной капитализации мы видим реальную рыночную цену компании. А вместо чистой прибыли — более достоверное значение EBITDA .

Помните, мы говорили, что по P/E некорректно сравнивать компании из разных отраслей и в разных жизненных фазах? Проблема была как раз в том, что мы делили рыночную капитализацию на прибыль после всех выплат, налогов и капитальных расходов. А теперь мы смотрим на более чистые и достоверные показатели — по ним компании уже можно сравнивать с большей уверенностью.

EV/EBITDA «Русгидро» и «Интер рао»

«Русгидро»	«Интер рао»
Рыночная капитализация	358	396
Общий долг	332	152
Денежные средства компании	67	96
EV	623	452
Прибыль до налогов	55	68,5
Чистая прибыль	39,8	61,3
Амортизация	24	23
Уплаченные проценты	−0,902	14
EBITDA	78,1	105,5
P/E	9,01	6,47
EV/EBITDA	7,95	4,29

Все показатели, кроме мультипликаторов, указаны в млрд рублей

Рассчитанный мультипликатор EV / EBITDA показывает нам, что реальное положение дел обеих компаний лучше, чем это говорит быстрый расчет по P/E . У компаний очень мощная инфраструктура, на которую идет списание амортизации 23—24 млрд рублей в год. Существенная часть прибыли «Интер рао» также идет на погашение долга. А это дополнительные 14 млрд прибыли, которые может добавить компания после погашения долга. Все это учитывается в EV / EBITDA и не учитывается в P/E .

Принцип оценки EV / EBITDA такой же, как и P/E — чем меньше, тем лучше, а отрицательное значение, как правило, говорит об убытках.

Если бы мы ограничились сравнением P/E , то обе компании не показались бы нам привлекательными. Однако более точный и детальный EV / EBITDA показал, что «Интер рао» не просто явный фаворит в этом сравнении, но и что акции этой компании в принципе хорошая идея для покупки.

Мультипликатор Долг/ EBITDA отражает количество лет, которое нужно компании, чтобы погасить своей прибылью все долги. Чем меньше лет, тем лучше.

Инвесторы чаще всего сначала смотрят именно на мультипликаторы EV / EBITDA и Долг/ EBITDA . Часто их объединяют в одну пузырьковую диаграмму, на которой по оси Х показатель EV / EBITDA , по оси Y — Долг/ EBITDA , а размер окружности определяют капитализацией компании. Далее таким образом на график помещают все компании одной отрасли:

Самые недооцененные компании на этой визуализации будут слева внизу, около начала координат. Разумному инвестору остается выбрать компанию слева снизу, изучить ее и проинвестировать.

Мультипликатор EPS — это чистая прибыль на одну обыкновенную акцию. Измеряется как отношение прибыли на количество акций. Для анализа чаще используется рост EPS , то есть процентное изменение прошлого показателя EPS к нынешнему. Очень часто резкий рост или падение прибыли является предвестником соответствующего изменения цены акций.

Например, по итогам 2016 года «Детский мир» показал рост прибыли на 291%. После выхода финансового отчета цена акций поднялась на 35% и сейчас находится в восходящем тренде.

По итогам 2016 года ретейлер «Дикси» показал падение прибыли на 573%. После выхода финансового отчета цена акций упала на 35% и сейчас находится в нисходящем тренде.

При этом сильно полагаться на изменение EPS не стоит. Лучше использовать этот мультипликатор как дополнительный критерий отбора, когда уже произведен отсев по основным мультипликаторам, рассмотренным выше.

Мультипликатор ROE — это доходность акционерного капитала в процентах годовых, то есть рентабельность. По нему можно судить об эффективности компании.

Например, возьмем две автомойки: первая рассчитана на 30 машин, а вторая на 5. Собственных активов у первой намного больше: бо́льшая площадь земли, больше само здание автомойки, больше оборудования. Но если при этом обе автомойки дают одинаковую прибыль, мы увидим перекос в показателе ROE : у маленькой автомойки он будет намного выше. ROE сообщит нам, что маленькая автомойка эффективнее и что закупленное ей оборудование (собственный капитал) окупается гораздо быстрее. Так что мы как инвесторы выберем именно автомойку на 5 машин.

А вот реальный пример с уже рассмотренными ранее компаниями.

ROE «Русгидро» и «Интер рао»

«Русгидро»	«Интер рао»
Прибыль за год	40	61
/	/
Собственные активы компании	650	419
× 100%	× 100%
ROE	6%	15%

Прибыль и активы указаны в млрд рублей

Получается, что «Интер рао» — более эффективная компания, рентабельность собственного капитала у нее выше.

Особенности использования мультипликаторов

Мультипликаторы следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, потому что в зависимости от типа бизнеса компании, его цикличности или других свойств показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.

Представьте, например, насколько могут отличаться собственные средства и капитал у Яндекса и «Газпрома». Яндексу не нужно строить трубопровод, чтобы зарабатывать деньги.

А если сравнить отношение прибыли Яндекса к выручке и, например, прибыль сети «Магнит» к выручке? Рентабельность бизнеса совершенно иная, поэтому такое сравнение не всегда корректно.

Разумная инвестиционная стратегия — найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.

Еще одна особенность использования мультипликаторов относится к финансовой отчетности банков. В ней вы не найдете выручки, а долги банков нельзя считать так, как мы их считаем для обычных компаний. Именно поэтому для сравнения банков мы не можем использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S , EV/S , EV / EBITDA , долг/ EBITDA . Вместо них можно использовать самые универсальные P/E и P/BV .

Читайте также:

  
• Пропуск налоговым органом срока обращения в суд
  
• Физическое лицо может быть привлечено к налоговой ответственности с какого возраста
  
• В каком случае налоговый вычет предоставляется в двойном размере
  
• Международное налоговое планирование презентация
  
• Налоговые льготы семипалатинский полигон