Куда платит налоги северсталь

Опубликовано: 01.05.2024

Создание консолидированной группы налогоплательщиков «Северсталь» привело к многомиллиардным убыткам для бюджета Вологодской области. К такому выводу пришли ученые Вологодского научного центра РАН, которые провели соответствующее исследование.

В своей информационно-аналитической записке (есть в распоряжении портала «Вологда поиск») представители ВолНЦ сообщают, что учреждение в России так называемых «консолидированных групп налогоплательщиков» (КГН), благодаря которым крупный бизнес смог серьезно снизить свои издержки, привело к тому, что большинство субъектов РФ, в том числе и Вологодская область, потеряли значительную часть налоговых доходов, стабильно шедшей до этого в их бюджеты.

В качестве примера вологодские ученые привели компанию «Северсталь», владельцем которой является Алексей Мордашов.

«По самым приблизительным расчетам, совокупная прибыль до налогообложения КГН ПАО «Северсталь» за 2012 – 2016 гг. составила 285 млрд руб., с которой можно было бы исчислить более 50 млрд руб. налога на прибыль, - пишут представители науки. - Фактические платежи, внесенные в бюджет Вологодской области, оказались в десять раз меньше расчетных».

Весьма показательным стал 2014 год, по итогам которого, согласно данным ВолНЦ, «Северсталь» понесла 13 миллиардов рублей убытка, с трудом избавившись от ранее купленных Алексеем Мордашовым американских предприятий. «Эти убытки, составившие 38 млрд руб., перекрыли 28 млрд руб. совокупной прибыли других участников КГН, - отмечается в записке. - Если бы не действовал режим консолидации налоговой базы, то в бюджет Вологодской области могло бы поступить 2,7 млрд руб., а в бюджет республики Карелия - 1,7 млрд руб., исчисленных предприятиями самостоятельно».

В результате, если в 2000 - 2011 годах компания «Северсталь» обеспечивала 60% общих сборов налога на прибыль в бюджет Вологодской области, то затем сборы этого налога резко рухнули.

«По оценкам региональных властей, создание КГН в секторе черной металлургии должно было бы пополнить областную казну на 2 млрд руб. и помочь решить проблему острого долгового кризиса, - сообщается в записке. - Однако консолидация не принесла желаемого результата: за 2012–2016 гг. среднегодовые сборы налога на прибыль от КГН составили 1 млрд руб. против 6,2 млрд руб. до формирования группы. Таким образом, бюджет региона не только не получил ожидаемую прибавку, но и недосчитался 5 млрд руб. ежегодно».

Очень важно и то, подчеркивают ученые, что оптимизация налогообложения не способствовала активизации инвестиционной деятельности «Северстали». Согласно их данным, по итогам 2016 года капиталовложения «ЧерМК» сократились к уровню 2011 года на 30%. (Кстати, аналогичная ситуация характерна и для конкурента «Северстали» - «Новолипецкого металлургического комбината».)

«Говорить здесь о модернизационной ориентации консолидированных налогоплательщиков пока весьма затруднительно», - сообщается в записке.

Сэкономленные средства, отмечают представители ВолНЦ, были направлены на накопление чистой прибыли для последующего ее распределения на дивидендные выплаты, львиную долю которых получил Алексей Мордашов как собственник компании.

«Приведенные данные показывают, что в период 2012-2016 гг. на фоне падения налоговых платежей дивиденды владельца «Северстали» выросли в 4,2 раза, - сообщает читателю информационно-аналитическая записка. Номинальный объем дивидендных выплат основным акционерам компании в разы превосходил объем уплаченных налогов».

Кроме того, из-за того, что КГН локализованы в пределах специализированных межрегиональных инспекций, расположенных в Москве, финансовые показатели их работы стали недосягаемыми для органов власти субъектов РФ, что отрицательно сказалось на полноценном планировании ими региональных бюджетов.

«К примеру, отсутствие достоверной информации о налогооблагаемой базе КГН «Северсталь» создало в Вологодской области парадоксальную ситуацию: начиная с 2014 г. правительство области не рассматривает металлургическое производство в качестве основного катализатора финансовых ресурсов экономики региона и не включает показатели прибыли КГН «Северсталь» в прогноз социально-экономического развития, а проект бюджета формируется с учетом поступлений налога на прибыль от этой группы, не подкрепленных каким-либо экономическим обоснованием, - сигнализируют ученые. - В результате такой рассогласованности в 2014-2016 гг. фактические поступления платежей от КГН на 60% превышали плановые».

Таким образом, институт консолидированного налогообложения себя не оправдал, и представители Вологодского научного центра предлагают его серьезно реформировать и откорректировать налогообложение крупного бизнеса в пользу регионов. Это позволило бы многим субъектам РФ, в том числе и Вологодской области, серьезно увеличить свою налоговую базу, воплотить в жизнь целый ряд социально-экономических проектов, обеспечить полноценное выполнение «майских» указов президента и улучшить качество жизни населения.

Таблицы и графики - Вологодский научный центр РАН

Стальные нервы налоговиков

Генеральный директор ОАО «Северсталь» Алексей Мордашов

То, что случилось с «Северсталью», юристы уже называют «концом эпохи». Металлургический холдинг, как и многие другие российские компании, платил дивиденды своим кипрским владельцам, а те выводили их уже в другой офшор. При этом российская казна получала налог на дивиденды по льготной ставке всего в 5% - вместо 15%. Суд обязал «Северсталь» заплатить недоимку. Правоведы говорят о «разгроме» офшорной системы, в которой долгие годы работала российская экономика. Вопрос, найдут ли владельцы крупных российских компаний новую лазейку.

Офшорная классика

«Северсталь» использовала офшорную схему, до боли знакомую российским налоговикам. Она довольно проста. Мы имеем предприятие, которое что-то производит в России. Например, сталь в Череповце. Или уголь в Воркуте, не суть важно. Завод зарегистрирован в России, и налоги платит здесь же. Вроде бы все хорошо. Но конечный собственник предприятия имеет иностранную юрисдикцию. Например, кипрскую. И вот завод, продав свой сталь или уголь, получает прибыль и тратит эти деньги в том числе на выплату дивидендов своим владельцам. Поскольку они за рубежом, то деньги уходят из страны. Разумеется, компании нужно заплатить налог на дивиденды.

Но речь идет о кипрских акционерах, а с этой страной у России еще в 1998-м году заключено соглашение об избежании двойного налогообложения. Это значит, что за перечисление дивидендов на Кипр налог платится по льготной ставке в 5% вместо 15%. Кстати, немногие знают, что с Кипром на подобных условиях дружил и СССР, подписавший с островом подобное соглашение еще в 1982-м году (вопреки распространенным мифам, офшорная болезнь была свойственна и советской экономике. Правда, требовались такие дружественные иностранные юрисдикции в основном чтобы обходить западные санкции).

Час расплаты

Однако вернемся в день сегодняшний. Что происходит с дивидендами, которые получили от российского предприятия кипрские владельцы? А они перечисляют эти средства другим фирмам. На этот раз зарегистрированным на Британских Виргинских островах (БВО). Известно, что эта юрисдикция считается одним из самых «темных» офшоров, и происхождение спрятанных там денег может быть весьма сомнительным. Зато это не полупрозрачный для наших налоговиков Кипр. Средства спрятаны надежно, и до их владельца добраться крайне сложно. Этим и отличается схема, по которой действовала «Северсталь». Хитро придумано. Воспользоваться лазейкой, закапывать средства в тайном месте, делать вид, что они идут всего лишь на Кипр и платить в 3 раза меньше денег в бюджет. Достойно аплодисментов.

Все эти обстоятельства изучил Московский арбитражный суд (к Фемиде изначально обратились налоговики, а потом решение пыталась оспорить «Северсталь»), и обязал компанию заплатить недоимку в 10%. Суд привел железобетонный аргумент: кипрские владельцы акций являются техническими, транзитными компаниями и не могли самостоятельно распоряжаться дивидендами. А, значит, не имели права платить налог по льготной ставке. Приведем и конкретные цифры. Речь шла о дивидендах за 2011-й год, 7 миллиардов рублей. Соответственно, доплатить в казну «Северстали» придется 700 миллионов рублей плюс набежавшая пеня в 225 миллионов. Итого почти миллиард. А теперь сравним с суммой, которую компания как налоговый агент своих кипрских акционеров изначально заплатила в казну: всего 350 миллионов рублей. Российское право не является прецедентным. Но юристы предполагают, что проблем, с которыми теперь столкнулась «Северсталь», не избежать очень многим российским компаниям.

Главный тренер казанского «Рубина» был дисквалифицирован на два матча и оштрафован после его слов о судействе в матче с «Локомотивом». Специалист пропустит игру с екатеринбургским «Уралом» во втором туре Российской Премьер-лиги

Домой, пора домой

В России полным ходом идет процесс деофшоризации. По-настоящему он начался 2 года назад, когда долгие разговоры о выводе экономики из офшоров уступили место принятому Думой закону. Сначала российских собственников иностранных компаний обязали раскрыть о них информацию. А уже по итогам 2016-го года они должны заплатить налоги с прибыли, уходящей за границу. Итоги подводить рано, налоговая кампания закончится весной следующего года. Тогда и станет понятно, насколько действенными оказались антиофшорные меры. Важно учитывать один важный тезис: россиянам не запрещено пользоваться офшорами. Нужно только за это заплатить.

Или другой вариант: перевести все активы в Россию и жить спокойно. Правда, это утверждение несколько сомнительно, так как офшорами пользуются не только для того, чтобы уйти от налогов, но и в целях защиты бизнеса. Если конечный бенефициар надежно спрятан в иностранной юрисдикции, то отобрать компанию гораздо сложнее. А, главное, суды будут идти не в России и не по российскому праву (в основном по британскому, которым, кстати, пользуется Кипр). Но решение московского арбитража заколачивает очередной и очень важный гвоздь в офшорный гроб. Оно делает невыгодным использование иностранных юрисдикций. Потому что если дивиденды платить российским акционерам, а не зарубежным, то налог будет на 2% меньше – 13%, а не 15%. Когда речь идет о миллиардах, суммы очень весомые.

Что мы будем делать, как мы будем жить

Даже не стоит сомневаться, что ободренные решением суда налоговики теперь «прижмут к ногтю» и другие российские компании, которые исправно перечисляют дивиденды дружественным офшорам, а оттуда переводят свои средства в любую точку мира. Им и так уже приходится несладко: перед ФНС и так потребовали раскрыться, указать наличие иностранных активов и заплатить налоги. А тем, кто откажется это делать, рано или поздно придется заплатить штрафы. И, вполне вероятно, сесть в тюрьму, потому что в Думе лежит законопроект об уголовной ответственности за использование офшорных схем в целях ухода от налогов (до 6 лет колонии). Его, правда, до сих пор не приняли, но «дамоклов меч» занесен.

Как поступит бизнес, который не перевел собственников в Россию? Поскольку решение суда касается кипрских фирм, то, наверное, кто-то переведет акции в другие страны. У России есть договоры об избежании двойного налогообложения с множеством государств. В том числе и с такими уважаемыми юрисдикциями как Нидерланды, Люксембург, Сингапур. Но это скорее всего временная мера, рано или поздно доберутся до всех. Ведь тут главное - принцип, который озвучил московский арбитраж: если деньги идут транзитом в другие интересные страны, вроде БВО, то полноценный налог платить придется.

Вообще, мировая финансовая модель становится все более прозрачной. Страны входят в разные международные организации, и их регуляторы начинают обмениваться между собой информацией. Уважающие себя банки блокируют сомнительные переводы в сомнительные юрисдикции. Все это, кстати, касается и России. Раньше и представить было сложно, что у налоговой хватит сил победить в суде такого гиганта как «Северсталь». Но сейчас у ФНС, вооруженной деофшоризационными мерами, не просто «стальные» нервы, но и «стальные» мышцы. Кажется, налоговикам, не только нашим, но и во всем мире, следует принять на вооружение неофициальный лозунг: «Платить! Бояться!».

«Северсталь» (MCX: CHMF) входит в пятерку ведущих российских производителей стали с полным циклом производства — от добычи и переработки горнорудного сырья до выпуска и реализации высококачественной стальной продукции на внутреннем и внешних рынках.

4 февраля вышла консолидированная финансовая отчетность за 2020 год. Как и ожидалось, результаты оказались слабыми: выручка и прибыль упали до многолетнего минимума, а чистый долг за год увеличился на 29%. Уровень долговой нагрузки все ближе подбирается к опасной черте, после которой доля дивидендных выплат от свободного денежного потока может сократиться вдвое.

Причиной столь слабых финансовых показателей послужило падение объемов производства и продаж стальной продукции, а также снижение средней цены реализации на фоне кризиса в металлургической отрасли, который усугубился в период пандемии COVID-19.

Подробнее о ситуации в отрасли и операционных результатах «Северстали» я писал раньше, поэтому не буду повторяться и сразу перейду к обзору финансовых показателей группы в 2020 году.

Т⁠—⁠Ж теперь в приложении

Что с выручкой и прибылью

За 2020 год «Северсталь» снизила выручку на 16% год к году — с 8,16 до 6,87 млрд долларов — из-за меньшего количества проданной стали и снижения цен на фоне затяжного кризиса перепроизводства на мировом рынке стали.

«Северсталь» увеличила долю продаж продукции с высокой добавленной стоимостью с 45 до 47%, но это не помогло. Результаты за 2020 год могли быть еще хуже, но начиная с 3 квартала цены на сталь резко пошли вверх и сегодня находятся на максимумах последних лет.

Основным товаром для бизнеса с точки зрения получения доходов остается горячекатаный лист — его доля в выручке за год даже выросла с 34,1 до 34,8%.

Крупнейшими рынками сбыта для «Северстали» остаются Россия и страны СНГ, а также Европа, на которые совокупно пришлось 93,8% выручки по итогам 2020 года. Остальные регионы пока занимают слишком малую долю в доходах группы, чтобы оказывать серьезное влияние на результаты.

На фоне падения объемов продаж и девальвации рубля снизилась и себестоимость реализации на 20% год к году — до 3,95 млрд долларов. А вот общехозяйственные и административные расходы, наоборот, выросли на 20% — до 0,43 млрд рублей. В итоге операционная прибыль упала на 17% — до 1,93 млрд долларов, что стало минимумом последних 4 лет.

На фоне девальвации рубля в 2020 году бизнес был вынужден зафиксировать убыток по курсовым разницам в размере 0,36 млрд долларов — против прибыли в размере 0,13 млрд долларов в 2019 году.

Итоговая чистая прибыль «Северстали» рухнула в 2020 года сразу на 43% год к году — до многолетнего минимума в 1,02 млрд долларов.

Выручка от продаж рухнула на 16% на фоне кризиса в миллиардах долларов

2016	5,92
2017	7,85
2018	8,58
2019	8,16
2020	6,87

Структура выручки от продаж по видам продукции и услуг

Горячекатаный лист	34,8%
Лист с металлическим покрытием	8,7%
Ж/р окатыши и концентрат	8,3%
Метизная продукция	7,3%
Пр. стальные трубы и гнутые профили	7,3%
Транспортные и складские услуги	7,3%
Холоднокатаный лист	7,2%
Лист с полимерным покрытием	5,5%
Сортовой прокат	4,1%
Полуфабрикаты	2,7%
Прочие	6,8%

Структура выручки от продаж по регионам

Россия	61,6%
Европа	25,6%
Страны СНГ	6,6%
Ближний Восток	2,5%
Азия	1,3%
Африка	1,3%
Центральная и Южная Америка	0,9%
Северная Америка	0,2%

Операционная прибыль сократилась на 17% — до 1,93 млрд долларов

2016	1,52
2017	2,16
2018	2,71
2019	2,33
2020	1,93

Чистая прибыль упала до 1,02 млрд долларов

2016	1,62
2017	1,36
2018	2,05
2019	1,77
2020	1,02

Что с дивидендами

Согласно действующей дивидендной политике, «Северсталь» платит дивиденды из свободного денежного потока, но доля выплат зависит от уровня долговой нагрузки, который компания рассчитывает исходя из коэффициента «чистый долг / EBITDA».

В последние годы бизнес направлял на дивиденды даже больше своего свободного денежного потока. Приходилось постепенно увеличивать долг. В 2020 году совет директоров оказался особенно щедрым, поскольку увеличил дивиденды относительно 2019 года, несмотря на падение свободного денежного потока на 24% год к году: с 1,1 до 0,84 млрд долларов.

Рекомендованные дивиденды по итогам 4 квартала практически вдвое превышают свободный денежный поток компании за тот же период. На этом фоне чистый долг компании продолжает расти и достиг рекордных 2,03 млрд долларов на 31 декабря 2020 года.

Показатель EBITDA в 2020 году снизился на 14% — до 2,42 млрд долларов — на фоне падения выручки от продаж. В результате коэффициент «чистый долг / EBITDA» достиг многолетнего максимума и составил 0,84, заметно увеличившись по сравнению с 2019 годом. Напомню, что если в новом году коэффициент превысит единицу, то доля дивидендных выплат может упасть со 100 до 50% от свободного денежного потока.

Размер дивидендов на одну акцию по результатам отчетного года

2016	80,6 Р
2017	110,05 Р
2018	160,73 Р
2019	115,88 Р
2020	116,4 Р

Дивидендная политика «Северстали»

Чистый долг / EBITDA	Сколько направят на дивиденды
Меньше 0,5	100% от размера свободного денежного потока или больше
0,5—1	100% размера свободного денежного потока, но могут быть корректировки
Больше 1	50% свободного денежного потока

Свободный денежный поток упал до минимума последних лет в миллиардах долларов

2016	1,02
2017	1,39
2018	1,6
2019	1,1
2020	0,84

Чистый долг вырос за год на 29% в миллиардах долларов

31 декабря 2016	0,86
31 декабря 2017	1,06
31 декабря 2018	1,23
31 декабря 2019	1,57
31 декабря 2020	2,03

Динамика коэффициента «чистый долг / EBITDA»

2015	0,38
2016	0,45
2017	0,41
2018	0,39
2019	0,56
2020	0,84

Что в итоге

В 2020 году мировая экономика испытала на себе последствия пандемии COVID-19. В первом полугодии под действием внешних факторов резко упал спрос на сталь, что обвалило цены на мировых биржах. «Северсталь» вынуждена была снизить объемы продаж до минимума последних лет, а средняя цена реализации стальной продукции упала на 12% по сравнению с 2019 годом.

Поэтому в слабом финансовом отчете компании нет ничего удивительного: похожую динамику финансовых показателей можно было наблюдать и у ММК, одного из основных конкурентов «Северстали».

Но даже столь сильный внешний шок не помешал бизнесу остаться прибыльным и заработать по итогам сложного года более миллиарда долларов. Кроме того, холдинг сохранил практику щедрых дивидендных выплат, которые вновь должны оказаться больше свободного денежного потока компании по итогам отчетного года. Правда, и долговая нагрузка в прошедшем году значительно выросла и приближается к опасной границе, по достижении которой уровень дивидендных выплат могут пересмотреть.

Ситуация с конца 2020 по начало 2021 года выглядит оптимистичной для сталелитейной промышленности. Цены на сталь продолжили расти в январе и сегодня находятся где-то в районе максимумов последних лет. Во многих странах наблюдается дефицит стальной продукции на фоне восстановления экономик от последствий пандемии и карантинных мер. Вопрос в том, станет ли это долгосрочным трендом и полноценным выходом из кризиса, или мировую экономику, а значит, и отрасль черной металлургии ждет откат.

Менеджмент «Северстали» пока достаточно сдержан в своих прогнозах и ожидает, что отрасль ждет незначительное восстановление, на 3—4% , в 2021 году на фоне роста потребления стальной продукции со стороны строительной и нефтегазовой отраслей промышленности.

Десять лет назад офшоры использовали, чтобы заплатить меньше налогов и вывести деньги из России. Обычно делали так: создавали промежуточную компанию на Кипре и переводили туда дивиденды по льготной налоговой ставке.

Сегодня за такими схемами следят налоговая, Минфин, банки, Росфинмониторинг, Центробанк, власти других стран. Офшоры в привычном формате больше не работают, но теперь их используют с другими целями.

Офшоры стало сложнее использовать

Юрисдикция — это территория, на которой действуют законы одной страны. Это не только фактическая территория государства, но и любые другие территории, на которых признают эти законы

Обычно офшорами называют юрисдикции, в которых действуют особые условия для иностранного бизнеса: невысокие или нулевые налоги, нет отчетности, можно проводить любые сделки. Схемы с офшорами были распространены десять лет назад, когда не было никакого контроля со стороны государств.

Российская компания открыла офшорную компанию на Кипре, выплачивала ей дивиденды и проценты по займам, которые оформила у нее. По соглашению об избежании двойного налогообложения налог на дивиденды был 5% вместо 15% в России, на проценты по займам — 0%. Так компания легально выводила деньги за пределы страны. При этом в России она оформляла выплаты процентов как расходы и тем самым уменьшала налоговую базу и платила меньше налогов.

Судебное дело Северстали — в базе судебных и нормативных актов

Сегодня подобные схемы уже не работают. Всё изменилось пять лет назад, когда налоговая смогла доказать в суде в деле компании «Северсталь», что льготные ставки не могут применяться просто так — формального права на это недостаточно. Так возникла концепция фактического получателя дохода: чтобы пользоваться льготами по соглашению об избежании двойного налогообложения, нужно экономически обосновать право на это.

Компания выводит деньги на Кипр и дальше переводит их в офшорную фирму с номинальными акционерами и директором на Британские Виргинские острова. Налог на дивиденды у кипрской компании — 5%, а если деньги сразу переводить на Виргинские острова, будет 15%. Но фактическим получателем дохода является компания на Виргинских островах, а значит, ставка налога должна быть 15%.

Концепция фактического получателя дохода позволила налоговой оспаривать применение льготной ставки, а компании, которые пользовались этой схемой, были вынуждены доплатить недостающие налоги, пени и штрафы.

Компания «Акрон» вывела 1,7 млрд рублей через офшоры

Российская компания «Акрон» — крупнейший в мире производитель минеральных удобрений — подала судебный иск против налоговой.

Во время выездной проверки за 2015—2016 годы налоговая посчитала, что компания злоупотребляет льготами и должна доплатить налогов на 1,7 млрд рублей. Акрон попытался оспорить решение налоговой, но в июне 2020 года суд иск отклонил. По мнению суда компания незаконно выводила деньги. Вот что известно по этому делу:

В 2015—2016 годах Акрон выплатил дивидендов на сумму в 11,8 млрд рублей компаниям на Кипре и в Люксембурге. По соглашению об избежании двойного налогообложения Акрон посчитал налог по ставке 5% вместо 15%. После этого компании в Люксембурге приобрели акции Акрона у компаний на Кипре с отсрочкой платежа в девять лет.

Суд выяснил, что учредители кипрских компаний были номинальными, а люксембургские компании оформили одним днем незадолго до выплаты дивидендов. Фактическими же руководителями были фирмы, которые контролирует Акрон.

Также суд отметил, что часть дивидендов кипрских компаний были перечислены на Британские Виргинские острова. Их потратили на произведения искусства.

За перемещением денег между странами стали следить

Против использования офшоров с целью уйти от налогов или вывести капитал выступает не только российская налоговая, но и власти разных стран. Так, в 2016 году представители 71 страны подписали многостороннюю конвенцию против вывода прибыли из-под налогообложения:

Эта конвенция борется со злоупотреблением соглашениями о двойном налогообложении. Цель конвенции — пресечь ситуации, когда компании перемещают деньги между странами, чтобы полностью или частично уйти от налогов.

Это не формальное соглашение, а рабочий документ, в котором описали, как конкретно будут с этим бороться. Например, теперь международные холдинги не могут преследовать в качестве основной цели получение налоговой выгоды. С этой формулировкой налоговые органы получили право оспаривать любые сделки и лишать компании льготных ставок, если заметят попытки заплатить меньше налогов.

Также по конвенции у иностранных компаний должно быть экономическое и фактическое присутствие: офис, сотрудники, операционные расходы. При этом всё должно соответствовать масштабам деятельности. Налоговая и банки заметят, если у холдинга с оборотом в 40 миллионов долларов офис в пятнадцать метров, один секретарь на полставки, а директора никто не видел.

Офшорные компании к этому оказались не готовы, поэтому российский бизнес вынужден отказаться от них.

Компания «КСА дойтаг дриллинг» смогла доказать законность выплат в офшоры

Компания «КСА дойтаг дриллинг», которая занимается бурением нефтегазовых скважин, проходила проверку налоговой по Сахалинской области. Налоговая заметила, что в 2014 году КСА дойтаг дриллинг перечислила кипрской компании KCA Deutag Holdings Ltd почти всю прибыль, при этом заплатила налог на дивиденды по льготной ставке 5%.

Налоговая решила, что компания на Кипре техническая, создана для вывода денег и ухода от налогов. Фактическим получателем дохода была компания KCA European Holdings Ltd в Великобритании, а по соглашению об избежании двойного налогообложения с Великобританией ставка налога должна быть не 5%, а 10%. Поэтому налоговая потребовала доплатить 40 млн рублей.

КСА дойтаг дриллинг обратилась в суд и выиграла дело. Компания смогла доказать, что кипрская фирма настоящая, много лет ведет предпринимательскую деятельность, владеет разными активами. А перевод на счет в Великобритании был вынужденным из-за финансового кризиса на Кипре — тогда повсеместно замораживали банковские счета.

Суды редко встают на сторону бизнеса в вопросах офшоров, и это дело в конце 2019 года стало первым за несколько лет, когда суд не поддержал налоговую.

Банки отказываются от работы с офшорами

В последние годы изменилось отношение банков к работе с офшорными компаниями и территориями.

Если раньше они пропускали любые платежи, то сейчас появились определенные критерии безопасности. Например, чтобы предпринимателю открыть счет в иностранном банке, нужно объяснить, откуда капитал. Банки проверят происхождение денег и реальный ли у человека бизнес.

Часто бывает, что деньги легальные, но возникли из ниоткуда: у предпринимателя не было активов, а вдруг многомиллионный счет. Банк имеет право спросить, как человек вышел на уровень, когда может совершать многомиллионные сделки.

Чтобы предпринимателю открыть счет в иностранном банке, нужно объяснить, откуда капитал

Европейские и американские банки избегают работать с техническими офшорными компаниями, чтобы не стать соучастниками ухода от налогов. Российские банки также опасаются проблем с Центробанком, ведь за нарушения могут отозвать лицензию или оштрафовать, и вносят в черный список операции с известными офшорными территориями.

Еще у российских банков есть полномочия детально разбираться с каждой международной сделкой: предприниматели должны объяснять, зачем они ее совершают и почему эта сделка разумна. Не получится сказать, что просто так решил, — нужно дать банку экономическое обоснование. Если банк его не получит или засомневается, что сделка необходима, он не пропустит операцию.

Помогают купить гражданство и вывести капитал

Если раньше любой предприниматель мог открыть офшорную компанию, работать через нее по всему миру, переводить куда угодно деньги, то сейчас так не получится. По опыту, такого формата офшоров больше нет, и в ближайшие десятилетия он снова не заработает.

Но понятие офшоров шире, чем обычно думают: это не просто страны с льготными налоговыми условиями — это территории, которые можно использовать для своих налоговых, финансовых и личных целей . В 2020 году интерес сместился с налогов на личные и финансовые вопросы:

покупку паспортов. Офшоры — это не только компании, но еще и паспорта, а сегодня покупка гражданства интересует больше, чем бизнес. За 200 000 долларов можно купить паспорт гражданина другой страны с минимальными проверками. Это делают через приобретение недвижимости или специальные дотации в бюджет другой страны. Для российского бизнеса это гарантия безопасности, налоговые преимущества, возможность безвизового въезда сразу во многие страны. Покупкой паспортов стали особенно интересоваться во время пандемии коронавируса;
торговую деятельность. Российская компания открывает английское партнерство, закупает для него товар, а потом по чуть завышенной цене продает самой себе в Россию. В России этот товар компания продает и уменьшает налоговую базу на размер расходов. Получается, компания экономит на налогах и переводит капитал в другую страну;
зарубежные фонды. Многие обеспеченные люди хотят избежать конфликтного раздела капитала между наследниками, например, если есть дети от разных браков. Для этого они выводят деньги в частные фонды в других странах. Эти фонды не зависят от законов России или других стран, а деньги, которые человек вложил, перестают быть его личными активами, а становятся частью фонда. При этом за человеком закрепляется фактическое право пользоваться ими. Получается, наследники или кредиторы не смогут забрать эти деньги, к примеру, по решению суда, потому что собственности у учредителя фонда нет, а во многих странах суды не поддерживают взыскание активов из фондов.

Все эти схемы ориентированы на личную безопасность и сохранность капитала: если у предпринимателя возникнут проблемы в России, он сможет переехать в другую страну как ее гражданин и сохранить заработанные деньги.

Обеспечивают личную безопасность

Сегодня иностранные юрисдикции используют больше как гарант собственной безопасности и безопасности капитала, чем способ уйти от налогов.

Всё это нужно предпринимателям с капиталом в три—четыре миллиона долларов и больше. Они обращаются в агентства, которые помогают разобраться с этим: предлагают легальные способы обеспечить безопасность денег и личную безопасность, помогают снизить налоги, находят удобные для этого страны.

Если раньше список офшорных зон состоял из десятка стран, то сейчас он не работает. Нужно смотреть на страны, которые лояльны к российскому капиталу, уважают частную собственность и смогут обеспечить безопасность капитала. Это Великобритания, Швейцария и Люксембург.

Считается, что бизнес в России чаще преследуется со стороны властей, а российские банки — не самое надежное место для хранения капитала, потому что на них сильнее влияет государство, чем на банки в Европе или Азии. В России банки вынуждены согласовывать многие сделки с Росфинмониторингом, в Европе банки могут принимать решения сами и зачастую готовы помогать клиенту с хорошим капиталом.

По опыту, в европейских странах важна защита прав собственности, когда как в России всё еще происходят рейдерские захваты или бизнес подвергается необоснованным преследованиям со стороны правоохранительных органов.

С начала 2020 г. индекс МосБиржи вырос на 6,6%, а индекс МосБиржи полной доходности, учитывающий дивиденды, за тот же период прибавил 12,9%. Дивиденды остаются важным фактором инвестиционной привлекательности российских акций.

Многие публичные компании России щедры по отношению к акционерам — уровень дивидендной доходности на нашем рынке один из самых высоких в мире.

Несмотря на воздействие пандемии, большинство российских компаний продолжило выплачивать дивиденды и придерживаться действующих дивидендных политик. Тем не менее под влиянием COVID-19 финансовые результаты ряда эмитентов снизились, а дивидендные перспективы ухудшились. Поэтому важность тщательного подхода к выбору дивидендных бумаг лишь возросла.

Мы отобрали бумаги, которые способны в следующем году порадовать инвестора дивидендной доходностью выше среднерыночных значений.

Акции разделены на две группы в зависимости от степени надежности прогноза. Первая часть списка составлена из бумаг, по которым есть большая степень уверенности в высокой дивидендной доходности.

I группа. Высокие шансы

1. Магнит

В 2020 г. продуктовый ритейл стал одной из наиболее устойчивых к влиянию пандемии сфер бизнеса. В условиях карантинных ограничений люди стали меньше посещать кафе и рестораны и больше питаться дома. По итогам финансовых результатов за 9 месяцев крупнейшие российские фуд-ритейлеры нарастили чистую прибыль.

Магнит в своем сегменте занимает лидирующие позиции по показателю дивидендной доходности. Из-за увеличения прибыли по итогам 9 месяцев рекомендованный размер промежуточных выплат компании вырос в 1,7 раза в годовом сопоставлении до 245,31 руб. на акцию.

Четкой дивидендной политики у Магнита нет, поэтому определить точный размер выплат по итогам 2020 г. не представляется возможным. Исходя из ожидаемых позитивных результатов ритейлера в IV квартале, можно предположить, что итоговый размер выплат в 2021 г. (за 9 месяцев 2020 г. и весь 2020 г.) составит около 450–500 руб. на акцию. По текущим котировкам это соответствует 8,2–9,1% дивидендной доходности.

2-4. ММК, НЛМК, Северсталь

За акциями черных металлургов в последние годы плотно закрепилась репутация дивидендных фишек.

Акции ММК в базовом сценарии в 2020 г. могут принести акционерам 8,7–12,5% дивидендной доходности по текущим котировкам. Среди прочих металлургов ММК отличается самой низкой долговой нагрузкой — на конец III квартала отношение чистый долг/EBITDA было отрицательным на уровне -0,03х.

Потенциально самую высокую дивидендную доходность среди металлургов в 2021 г. могут обеспечить акции НЛМК. Компания планирует в новом году увеличить выпуск стали с 12,2–12,3 млн тонн в 2020 г. до 14,2 млн тонн с 2021 г. Это должно привести к росту финансовых результатов и увеличению дивидендов до 24–35 руб. на акцию. Это соответствует 11,4–16,6% дивидендной доходности.

Акции Северстали в каком-то смысле являются защитными в секторе черной металлургии. Высокая степень вертикальной интеграции и лидирующие в отрасли показатели рентабельности обеспечивают стабильные дивидендные потоки. В базовом сценарии дивидендные выплаты за 2021 г. составят 120–165 руб. на акцию — около 9,5–13% дивдоходности.

5. МТС

Дивидендная политика МТС конкретна и прозрачна — по итогам 2021 г. компания планирует выплатить не менее 28 руб. на акцию. По текущей цене 318 руб. это соответствует доходности 8,7%. Фактические выплаты могут быть чуть выше 28 руб. на акцию — в 2020 г. дивиденды без учета «спецвыплат» составили 29,5 руб. на акцию.

Бонусом для акционеров в 2021 г. могут стать новости о судьбе казначейского пакета акций, который образовался из-за проведения обратного выкупа акций — после завершения предыдущего buyback казначейский пакет акций был погашен, а количество акций снизилось. Гашение бумаг увеличивает размер прибыли на акцию и может привести к росту дивидендов. Есть вероятность, что и приобретенный в 2020 г. пакет также будет погашен.

6. Норильский никель

В 2020 г. на ТЭЦ-3, принадлежащей Норникелю произошла авария, которая повлекла за собой разлив топлива и сильное загрязнение окружающей среды. Росприроднадзор оценил ущерб в 148 млрд руб. Эта сумма была зарезервирована по итогам I полугодия 2020 г., что привело к снижению показателя EBITDA, выступающего дивидендной базой, в 2 раза относительно I полугодия 2019 г. Из-за инцидента компания снизила размер промежуточных дивидендов.

По нашим расчетам, финальные дивиденды Норникеля за 2020 г. могут составить около 1200–1450 руб. или 5,4–6,4% дивидендной доходности по текущим котировкам. Сейчас конъюнктура на ключевых рынках Норникеля остается благоприятной: цены на никель, палладий, платину находятся на локальных максимумах, на медь — на исторических пиках.

Если предположить, что такие цены сохранятся и в I полугодии 2021 г., то промежуточные дивиденды за этот период могут составить еще около 1500–1850 руб. на бумагу. Итого дивидендные выплаты в 2021 г. (за II полугодие 2020 г. и I полугодие 2021 г.) могут составить примерно 2700–3300 руб. на акцию, что соответствует доходности 11,4–13,9%.

7. Сургутнефтегаз-ап

Одним из лидеров по ожидаемой дивидендной доходности за 2020 г. могут стать привилегированные акции Сургутнефтегаза. В 2020 г. компания получила крупную прибыль из-за девальвации рубля и позитивной курсовой переоценки валютных депозитов.

Дивиденды по «префам» Сургутнефтегаза прописаны в уставе и составляют 10% от чистой прибыли за год. По нашим расчетам, исходя из курса USD/RUB на конец года в районе 73, выплаты за 2020 г. могут составить около 6–7 руб. на акцию. Дивидендная доходность составляет от 15% до 17,4% по текущим котировкам.

Несколько важных моментов. Во-первых, финансовые результаты Сургутнефтегаза очень волатильны из-за сильной зависимости от динамики пары USD/RUB. Поэтому, исходя из валютного курса на конец 2020 г., дивиденды могут оказаться как больше, так и меньше прогнозных. Второй момент — коэффициент дивидендных выплат прописан в уставе. Это означает, что вероятность снижения payout ratio (доли дивидендов от чистой прибыли) низкая. Наконец, из-за того, что значительная часть прибыли за 2020 г. сформирована за счет бумажных курсовых переоценок, то в 2021 г. без ослабления рубля чистая прибыль компании может снизиться. Подобные ожидания могут привести к тому, что дивидендный гэп в бумаге будет закрываться довольно долго.

8. Энел Россия

Энел Россия в феврале 2020 г. представила новую Стратегию 2020–2022. Компания продала крупнейшую в России угольную станцию — Рефтинскую ГРЭС, взяла курс на возобновляемую энергетику, намереваясь начать строительство ветряных электростанций.

Из-за выбытия Рефтинской ГРЭС финансовые показатели компании ухудшились. Также в свете планов по развитию проектов в сфере ВИЭ компанию в ближайшие годы ожидает сильный рост инвестиционных затрат.

Чтобы обезопасить акционеров от снижения дивидендов в этот период, Энел Россия зафиксировала размер выплат на уровне 3 млрд руб. в год или 0,085 руб. на акцию. По рыночным котировкам дивидендная доходность составляет 9,4%. На текущий момент нет объективных причин для снижения дивидендов относительно обозначенной суммы.

9. Юнипро

Фактический размер выплат (20 млрд руб. или меньше) будет зависеть от того, сможет ли компания запустить энергоблок вовремя. Ранее сроки сдвигались, в том числе из-за влияния пандемии COVID-19. Запуск ожидается не позднее I полугодия 2021 г.

В наиболее вероятном сценарии дивидендные выплаты за 2021 г. достигнут 20 млрд руб. или 0,317 руб. на акцию. Это соответствует 11,1% дивидендной доходности по текущим котировкам.

II группа. Темные лошадки

Во вторую группу попали бумаги, дивидендная доходность по которым может быть высокой при выполнении определенных условий.

10. АЛРОСА

В 2019 г. кризис в индийском гранильном сегменте привел к снижению продаж неограненных алмазов, а в 2020 г. на это наслоилось влияние коронавируса — снижение потребительской уверенности и карантинные ограничения. Тем не менее после рекордно низких результатов II квартала во второй половине лета продажи компании начали восстанавливаться вслед за ростом экономической активности.

Последние результаты за ноябрь вышли сильными — объемы реализации достигли рекордного уровня с пиков января 2020 г. Сказывается поддержка спроса на ювелирную продукцию в преддверии рождественского сезона. Компания отмечает, что гранильный сегмент постепенно стабилизируется. Это позволяет ожидать, что продажи останутся высокими в декабре-январе.

Приглашаем принять участие в диалоге с эмитентом: «АЛРОСА и восстановление рынка алмазов»

Таким образом, IV квартал для компании будет весьма успешным, а значит и дивиденды могут вырасти. За I полугодие 2020 г. компания не выплачивала дивиденды, так как свободный денежный поток (FCF) за этот период был отрицательным.

По предварительным расчетам, за II полугодие дивиденды могут составить около 5,3–6,6 руб. на акцию, а с учетом промежуточных выплат за I полугодие 2021 г. сумма может вырасти до 7,8–13,2 руб. на бумагу. Дивидендная доходность в таком случае может достичь 8,5–14,4%.

11–12. Ленэнерго-ап, ФСК ЕЭС

В целом для энергетиков 2020 г. выдался непростым. Из-за карантинных ограничений снизилась экономическая активность, что негативно отразилось на операционных и финансовых показателях большинства представителей сектора. В то же время есть ряд бумаг, которые благодаря сильному фундаментальному кейсу прошли этот период сравнительно безболезненно.

Ленэнерго по итогам 9 месяцев 2020 г. нарастила чистую прибыль по РСБУ на 19% г/г. Выплаты по привилегированным акциям прописаны в уставе и составляют 10% от чистой прибыли. Если предположить, что прибыль за IV квартал будет около уровня предыдущего года, то дивиденды могут составить около 14–16 руб. на акцию — это доходность 9,2–10,5%.

Вторая компания, сравнительно успешно пережившая коронавирус, — ФСК ЕЭС. За 9 месяцев 2020 г. чистая прибыль компании сократилась на 17% г/г. Дивидендная политика ФСК ЕЭС не до конца предсказуема, поэтому качественно предположить дивиденды сложно. Можно лишь обозначить, что ожидаемые дивиденды будут в диапазоне 1,4–1,8 коп. на акцию, что дает дивидендную доходность около 7,3–8,7%.

Важно: приведенный выше прогноз по акциям Ленэнерго-ап и ФСК ЕЭС основан на предположении, что в конце года не произойдет крупных разовых списаний по обесценению активов.

13. ЛСР

В последние 5 лет ЛСР стабильно выплачивал 78 руб. дивидендов на акцию. В 2020 г. компания отступила от этой практики, сократив размер выплат по итогам года до 50 руб.

Можно предположить, что сокращение дивидендов — временное явление. В 2020 г. решение о выплате принималось в период неопределенности относительно последствий коронавируса для компании. Сейчас, когда стало ясно, что худшего удалось избежать, а конъюнктура на рынке недвижимости остается позитивной, ЛСР может вернуться к действовавшей ранее дивидендной практике и выплатить 78 руб. на акцию. Дивидендная доходность в таком случае составит 8,8% относительно текущих котировок.

14. ФосАгро

Всего в 2020 г. группа ФосАгро собирается совокупно выплатить 300 руб. дивидендов на акцию. Это соответствует примерно 10,6% дивидендной доходности. Значительная часть дивидендной суммы сформирована выплатами за 9 месяцев 2020 г. — 123 руб. на акцию. Обычно компания выплачивала куда меньшие суммы, поэтому рекомендация совета директоров по данным дивидендам привела к сильному росту акций.

Увеличение размера выплат наверняка связано с улучшением финансовых результатов компании — пандемия практически не отразилась на мировом спросе на удобрения, в то время как прошедшая волна девальвации рубля позитивная для экспортоориентированной ФосАгро. Благодаря этому в III квартале выручка компании выросла на 10%, EBITDA — на 27%.

В последние годы ФосАгро практикует выплату дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет — из-за этого предсказуемость дивидендных поток снижается. Тем не менее рост финансовых метрик должен привести к тому, что дивиденды в 2021 г. могут остаться на высоком уровне. В базовом сценарии дивиденды на акцию ФосАгро в 2021 г. могут составить 250–300 руб. на акцию, что соответствует 8–9,6% дивидендной доходности.

Как увеличить эффективность вложений

Для повышения доходности рекомендуем обратить внимание на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). В 2020 г., когда Банк России стал снижать ключевую ставку, а банки — проценты по депозитам, ИИС становится все более популярным. Из 3,2 млн индивидуальных инвестиционных счетов, открытых в России на конец ноября 2020 г., более половины появились в нынешнем году.

Преимущество ИИС — налоговые льготы от государства. Они бывают двух видов: тип А — вычет в размере 13% от вносимой ежегодно суммы (до 400 тыс. руб.) и тип Б — отмена 13%-го налога на доходы по торговым операциям.

БКС Мир инвестиций